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    • 主题：投资港股，赚取未来机会！

    luleou

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    最近A股出现了大幅破位走势，市场一片狼藉，再一一次期待政府救市成为泡影的时候，我们把目标投向了香港市场，这是一个双边市场，给我们开启了一个全新的空间！

    香港是一个开放式的成熟市场，相对于A股做一个比较：


    交易规则
    港股 交易T+0，资金清算T+2，每手交易股数不同，上市公司自定

    A股 交易、资金清算T+1，100股/手

    货 币
    港股 港元、美元、新加坡元等

    A股 人民币

    时 间
    港股 M10:00-12:30 PM14:30-16:00

    A股 9:30-11:30 13:00-15:00


    资 金
    70%的投资者是机构，而其中80%又是海外资金 90%以上的资金来自本土,散户机构是主力


    交易品种
    品种更为丰富,股票,恒指期货,基金,债券,牛熊证,股票挂钩票据等 品种相对单一,股票,基金,权证,债券


    涨跌幅
    指数和个股都没有涨跌幅限止，恒指一般15天波幅可达15% 指数各股票均有10%的涨跌幅限制


    新股认购
    券商提供1：9融资额度，中签率高，基本人手一份 中签率较低，券商不提供融资额度


    手续费
    香港 0.25%(经纪佣金，可协商)+0.1%（印花税）+0.011%(其它交易费) =0.361%

    A股 0.3%(经纪佣金)+0.3%(印花税)+0.05%（其它交易费）=0.65%

    这些都是一些基本知识，相信大家一看就懂！港股相对于A股的优势显而易见！





    恭喜！本帖被不賣保險@-gqup 推荐。

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    luleou

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    港股优势：
    香港是全球最自由的经济体系，拥有全方位的金融服务和高度严格规范的监管法律，有效地保护了广大投资者的权益。 港股优势：
    1、H 股较A股平均折让约47％，也就是说将近要便宜一半。H股普遍较A股有较大幅度折让（例如：上海石化8月30日A股为15.59元，H股为8.46元），多家公司计划回归A股
    开立港股帐户后，可以购买国内买不到的知名大公司股票，如长江实业与和记黄埔（主席均为李嘉诚）、新鸿基地产（主席为郭炳湘）、0086新鸿基金融集团、汇丰控股、中银香港、太古股份、华润创业、中国海洋石油、中国网通、中国移动、中国联通、香港中旅、北京控股、上海实业、天津发展、招商局国际、中石油、中石化、中国电信、中国远洋、中国人寿、首都机场、青岛啤酒、宁沪高速、沪杭甬高速、深圳高速等耳熟能详的大型中国国有企业公司。香港股价通常比 A 股低，分红却一样，因此在香港购买同样的股票，收益率更高。
    2、在香港140多只国企H股中，有近30只价格不到1元，超过10元的只有25只。在90只红筹股中，也有21支低于1元，8成都在10元以下。
    3、低佣金，低融资利率，高融资比例。港股所有股票都实行T＋0交易，当日可以买卖，没有涨跌幅限制。

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    luleou

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    香港证券公司与银行股票交易服务之比较

    现在香港各大银行均开通了股票交易服务，均采取网上交易形式，现在就银行与证券公司服 务之不同，做一个比较。

    　　首先，介绍一下香港的金融体系。香港是亚洲金融中心，世界各大银行及投资机构均在此有 办事处，业务辐射整个亚洲乃至世界，经过几十年的发展，香港金融体系完善，各种规章制 度严谨，证券市场合理化发展，投资评级较高。内地和香港证券市场在发展成熟程度、投资 者构成、价格形成机制等方面都存在巨大差异。因此，随着自由行的开展和外汇管制制度的 调整，不断有内地资金投资港股，吸引大批内地人仕参与。

    　　之前的香港证券市场，均是由证券公司作为代理机构，从事代客交易，经验丰富，服务专 业。近几年，银行也不断开展此业务，但始终是附属项目，投入的力度不够，以网上交易为 主。以下就各种服务逐项比较。

    　　1. 收费。银行网上交易收取佣金0.25％，最低100元。表面看与证券公司一样，但 其实有很大不同。银行是采取交易一次，收取一次费用的方法，而证券公司是在每日收市以 后统一进行结算。用一句话概括，证券公司是同一交易日同一支股票的买或卖收市后汇总结 算。

    　　举例来说，在上午买入1000股某股票，市值1.8万元，下午又买入此股票1000股，市值1.9万 元。银行收取两次费用，即100×2，而证券公司只收取100元，因为此股票的总市值没有超 过4万元（40000×0.25％＝100），按照最低收费收取。这样做优点明显，香港股市允许回 转交易，也就是买入之后可以当天卖出。假设一支股票的价格不断上涨，您买入后，获利卖 出，然后再买进，再获利卖出（一天之内操作），表面看起来是交易了四次，而在收市后的 结算中，会把买和卖分开汇总计算，只有两次收费而已。这样，不管您在一天内，买或卖同 一股票多少次，都不会增加交易费用。

    另外也提醒大家，要仔细阅读银行的收费表，种类繁多。存仓或长时间不交易等均需年费， 证券公司是不收取的。

    　　2. 下单落盘。银行因为没有专职经纪人，因此大多采用网上自助交易，客户自行 下单落盘。缺点显而易见，一旦银行网站出现问题，或是客户上网出现问题，或是网速较慢 均有可能导致不能成交，眼看股价变化，却无法交易，损失无法估量。而证券公司不同，除 网上交易之外，还可以电话委托，而且专职经纪人会为客户看盘，一旦股价有大的变化，可 以及时通知客户，并提出专业建议。

    　　3. 申请新股。香港申请新股的方法与大陆不同，大陆由于申请人数众多，基本要 采取抽签方式决定归属，而香港则是由资金决定，即资金越大，得到股数越多。申请新股有 两种办法，一是填写表格申请，一是孖金申请（孖金申请细则请参看本人另一专贴）。如果 没有开通银行的往来户口（需要香港公民做担保人），开具支票，就不可以采用表格申请。 而银行是不做孖金申请的。因此，在银行交易的客户基本上无法申请新股。证券公司提供孖 金申请新股服务，客户只需一成本金，就可以扩大股本十倍，大大提高得到股数。

    　　4. 交易资金。首先介绍一下香港的交收制度。香港股票交收是采取T＋2方式，即T 日成交，只需T＋2日之前来资金交收即可。因此在客户存有股票或是现金的情况下，允许客 户先买入股票，在2日之内来钱，或是在2日之内卖出，赚取差价或来钱弥补亏损（比如看好 一支股票或者有消息，可以较大额买进，无需来钱，2日内卖出，赚取差价利润或者来钱弥 补差价损失即可）。证券公司是采取这样较灵活的方式，方便客户短线操作。而银行则必须 根据帐户内金额交易，无法满足客户更多的需要。

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    香港证券公司与银行股票交易服务之比较

    现在香港各大银行均开通了股票交易服务，均采取网上交易形式，现在就银行与证券公司服 务之不同，做一个比较。

    　　首先，介绍一下香港的金融体系。香港是亚洲金融中心，世界各大银行及投资机构均在此有 办事处，业务辐射整个亚洲乃至世界，经过几十年的发展，香港金融体系完善，各种规章制 度严谨，证券市场合理化发展，投资评级较高。内地和香港证券市场在发展成熟程度、投资 者构成、价格形成机制等方面都存在巨大差异。因此，随着自由行的开展和外汇管制制度的 调整，不断有内地资金投资港股，吸引大批内地人仕参与。

    　　之前的香港证券市场，均是由证券公司作为代理机构，从事代客交易，经验丰富，服务专 业。近几年，银行也不断开展此业务，但始终是附属项目，投入的力度不够，以网上交易为 主。以下就各种服务逐项比较。

    　　1. 收费。银行网上交易收取佣金0.25％，最低100元。表面看与证券公司一样，但 其实有很大不同。银行是采取交易一次，收取一次费用的方法，而证券公司是在每日收市以 后统一进行结算。用一句话概括，证券公司是同一交易日同一支股票的买或卖收市后汇总结 算。

    　　举例来说，在上午买入1000股某股票，市值1.8万元，下午又买入此股票1000股，市值1.9万 元。银行收取两次费用，即100×2，而证券公司只收取100元，因为此股票的总市值没有超 过4万元（40000×0.25％＝100），按照最低收费收取。这样做优点明显，香港股市允许回 转交易，也就是买入之后可以当天卖出。假设一支股票的价格不断上涨，您买入后，获利卖 出，然后再买进，再获利卖出（一天之内操作），表面看起来是交易了四次，而在收市后的 结算中，会把买和卖分开汇总计算，只有两次收费而已。这样，不管您在一天内，买或卖同 一股票多少次，都不会增加交易费用。

    另外也提醒大家，要仔细阅读银行的收费表，种类繁多。存仓或长时间不交易等均需年费， 证券公司是不收取的。

    　　2. 下单落盘。银行因为没有专职经纪人，因此大多采用网上自助交易，客户自行 下单落盘。缺点显而易见，一旦银行网站出现问题，或是客户上网出现问题，或是网速较慢 均有可能导致不能成交，眼看股价变化，却无法交易，损失无法估量。而证券公司不同，除 网上交易之外，还可以电话委托，而且专职经纪人会为客户看盘，一旦股价有大的变化，可 以及时通知客户，并提出专业建议。

    　　3. 申请新股。香港申请新股的方法与大陆不同，大陆由于申请人数众多，基本要 采取抽签方式决定归属，而香港则是由资金决定，即资金越大，得到股数越多。申请新股有 两种办法，一是填写表格申请，一是孖金申请（孖金申请细则请参看本人另一专贴）。如果 没有开通银行的往来户口（需要香港公民做担保人），开具支票，就不可以采用表格申请。 而银行是不做孖金申请的。因此，在银行交易的客户基本上无法申请新股。证券公司提供孖 金申请新股服务，客户只需一成本金，就可以扩大股本十倍，大大提高得到股数。

    　　4. 交易资金。首先介绍一下香港的交收制度。香港股票交收是采取T＋2方式，即T 日成交，只需T＋2日之前来资金交收即可。因此在客户存有股票或是现金的情况下，允许客 户先买入股票，在2日之内来钱，或是在2日之内卖出，赚取差价或来钱弥补亏损（比如看好 一支股票或者有消息，可以较大额买进，无需来钱，2日内卖出，赚取差价利润或者来钱弥 补差价损失即可）。证券公司是采取这样较灵活的方式，方便客户短线操作。而银行则必须 根据帐户内金额交易，无法满足客户更多的需要。

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    投资港股的优势
    相当于国内证券市场，投资港股的优势主要有以下几个方面：



    第一：

    国内证券市场经过大幅飙升很多股票估值已相对过高，而H股和A股相比，分红一样却存在一定的股价差，H股的投资价值更高，预期上升空间更大。同时，能经过香港联交所批准上市的公司，更是一些资质非常好的公司，相对国内股市的上市公司，投资风险系数更低。开立港股帐户后，可以购买国内买不到的知名大公司股票，如长江实业与和记黄埔、新鸿基地产、汇丰控股等。



    第二：

    将要回归A股的大蓝筹股存在暴利机会，如中国人寿等在回归A股前都大幅上涨一倍多，现在还有一大批如中国移动、中国人保、中国石油、神华煤炭等待归。



    第三：

    香港作为国际金融中心，每年都有很多具有发展潜力的公司在香港上市。香港市场对IPO融资承受能力强，优质公司持续受到投资者的青睐。港股开户金额没有限制。无论投入金额多少，都可以开户。开户金额比较大的，可以享受更加优越的金融服务，包括证券、保险、信托和高级私人银行等量身定制的卓越金融服务和专为VIP客户提供的世界级财富管理。证券投资650万港币，可以投资移民。

    交易品种丰富，可以投资各种金融衍生产品，如期指、期权、外汇高杠杆交易、认股证、股票挂钩票据等。这类投资高风险、高盈亏，交易实行T+0，无涨跌停板，有强大的做空机制，又是保证金交易，判断准确一单就可获利数倍以上。

    仙股、细股很多，一旦公司基本面出现改观，股价上升空间巨大。

    香港新股发行比较照顾中小投资者。新股中签率平均高达10%，最高达100%（A股中签率常常万分之一都不到），参与新股认购可迅速获利。还可以参与股票配售。为吸引投资者，配售股票通常会有折扣，投资者可以以低于股市交易价取得心仪的股票。

    低佣金，低融资利率，高融资比例，最高可达20倍。认购新股可根据相关政策，每只新股可提供最多9倍的融资。即1万本金，可放大至10万资金；认购期间的融资利息，按当期市场利率为准，通常以占用天数计算，如年率5%/365*占用天数（通常为7天或9天）。



    第四：

    香港股市与大陆股市相比，香港市场更加成熟和规范。香港股市建立于1866年，至今已经有一百多年。香港是小型开放的自由经济体系，拥有全方位的金融服务体制，同时具备高度严格、规范的监管法律体系，明显强于其他市场，有效地保护了广大投资者及中小股民的权益。在人民币进一步升值的憧憬下，资金正源源不断流入香港股市。

    港股的吸引力，还在于上市公司业务的高速增长。香港许多上市公司，致力拓展国内市场，其先进的公司管理和营销手法，使其在竞争中占尽优势。

    此外，证监会对公司的监管严厉而规范，上市公司则是素质优良。因为投资者的合法权利得到有效的保障，所以国际投资者，包括盖茨基金也涉足其间。国内股票市场则是黑幕重重，中小投资者的权益受到严重侵害，存在的一些结构性和制度性问题，更非一朝一夕就能解决。没有系统制度性的变革，是很难竖立投资者长期持股信心和价值投资理念的。

    投资港股的风险
    国内投资者在进入港股市场之前除了要了解投资港股的好处之外，也应注意相应的风险：



    第一：

    与国内证券市场不同，香港股市是完全开放的市场，它的投资者主体同时投资美欧股市，容易出现一荣俱荣，一损俱损的情况。港股市场受美国资金主导，从而导致走势受海外金融风暴的影响较大，如近期的次级债风波给港股市场带来剧烈的震荡。而且，在危机发生的时候，海外投资者更倾向于抛售新兴市场的股票，把资金留在他们认为风险更小的成熟市场。另外从投资者心理来说，一般人更愿意抛售获利丰厚的股票，而不愿割肉，难怪近来港股跌幅超过美股。



    第二：

    不同资本市场差异很大，透过国内股市的“眼镜”去看香港股市，投资者往往会看走眼。关于“H股的市盈率较低，风险较小”的说法是不正确的，因为H股和A股处于两个不同的市场环境，有不同的交易规则，不同的估值水平和不同的风险承受能力。



    第三：

    香港证券市场的操作理念与国内不尽相同，缺乏足够认识的投资者往往面临较大的风险。资讯信息的相对匮乏也给国内投资者研判港股并做出决策造成较大的困难。



    第四：

    炒港股还有汇兑风险。投资港股，市民必须自己购买外汇，在目前人民币升值的背景下，投资者以外汇投资港股还需考虑人民币升值带来的资金缩水风险。

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    :)

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    今日200点暴跌的八大理由！
    暴跌理由一：本周新股上市将抽离市场资金

    一个多月真空期后四新股重启IPO

    暴跌理由二：央行连续回笼资金让投资者震撼

    一季度央行净回笼资金1.06万亿

    暴跌理由三：对未来调控政策的担忧导致银行股回调

    货币政策从紧基调未变

    暴跌理由四：专家推测股指期货进入择时阶段 投资者信心不足

    专家推测：股指期货推出进入择时阶段

    暴跌理由五：暴跌阴霾困扰机构 基金忠告权重股反弹到位

    基金忠告权重反弹到位 救命稻草全靠一季报

    暴跌理由六：成交量再度萎缩 主力做多信心不足

    大盘缩量调整 制约了大盘的上涨空间

    暴跌理由七：多头自身的能量在“车轮战”渐次被消耗

    热点一日竟轮换八次 反弹平添曲折

    暴跌理由八：技术上有震荡整理的需求 清洗浮筹在即

    大盘大震荡来清洗浮筹在即

    luleou

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    中银国际维持中远太平洋(1199.HK)“优于大市”投资评级，目标价由26.40 港元，降至25.55 港元。 目前 Hk 15.30

    　　摩根士丹利维持中国石油(601857行情,股吧)化工(0386.HK)“持有”评级，将目标价由12.8 港元大降至9.45 港元。 目前 hk7.01

    　　瑞士信贷维持中国石油化工(0386.HK)“中性”评级，目标价仍为8.42 港元。

    　　美林证券维持中国石油化工（0386.HK）“中性”评级。

    　　麦格理银行维持中国石油化工(0386.HK)“跑赢大市”评级，但把目标价调低5.5%至11.55港元。

    　　中银国际将上海石化(0338.HK)目标价由3.05 港元调高至3.12 港元，投资评级由“跑赢大巿”降至“与大巿同步”。目前 hk2.72

    　　高盛证券重申仪征化纤(1033.HK)“沽售”评级， 目标价1.40 港元。 目前 hk1.59

    　　中银国际维持仪征化纤(1033.HK)A 股和H 股“落后大市”评级，H 股目标价由1.24 港元上调至1.37港元，A股目标价为3.71 元。

    　　荷兰银行维持中远太平洋(1199.HK)“买入”评级，但把目标价从26.70港元下调至23.25 港元。

    　　大华继显维持中远太平洋(1199.HK)“买入”评级，但将目标价从24.00港元下调至19.00 港元。

    　　高盛证券调低中远太平洋(1199.HK)评级由“买入”降至“中性”， 目标价由19.00 港元下调至17.50 港元。

    　　德意志银行将中远太平洋(1199.HK)的评级从“买进”调低至“持有”，将目标价从23.50 港元调低至18.10 港元。

    　　摩根士丹利给予中远太平洋（1199.HK）“增持”评级，目标价22.10 港元。

    　　雷曼兄弟把中远太平洋(1199.HK)目标价从24.90 港元下调至19.80 港元，维持“增持”评级。

    　　瑞银集团维持中国东方航空(600115行情,股吧)（0670.HK）“沽售”评级，目标价由2.75 港元调低至2.50 港元。

    　　瑞银集团维持中国南方航空(600029行情,股吧)（1055.HK）“沽售”评级，目标价由4.50 港元降至4.00 港元。

    　　瑞银集团维持中国国航(601111行情,股吧)（0753.HK）“沽售”评级，目标价由4.50 港元降至4.00 港元。

    　　里昂证券维持中国网通(0906.HK)的“卖出”评级，目标价24.00 港元。

    　　联昌国际银行首次给予中国联通(600050行情,股吧)(0762.HK)“跑输大市”评级，目标价定在13.47 港元。

    　　德意志银行将中国通信服务(0552.HK)的评级从“持有”调高至“买进”，目标价从7.17 港元调低至6.87 港元。

    　　花旗集团维持玖龙纸业(2689.HK)“买入”评级，目标价11.30 港元。

    　　BNP 百富勤把锦江酒店(2006.HK)评级由“买入”降至“减持”，把目标价由4.30 港元下调至2.03 港元。

    　　美林证券建议“买入”香港中旅(0308.HK)，目标价7.00 港元。

    　　高盛证券将江西铜业(600362行情,股吧)(0358.HK)列入“确信买入”名单，目标价24.00 港元。

    　　瑞银集团维持中煤能源（1898.HK）“买入”评级目标价27.15 港元。

    　　高盛证券重申紫金矿业(2899.HK)“买入”评级以及13.00 港元目标价。

    　　DBS 唯高达把紫金矿业(2899.HK)评级从“持有”上调至“买入”，目标价为11.13 港元。

    　　德意志银行把洛阳钼业(3993.HK)的目标价由18.00 港元下调至11.50 港元， 维持“买入”投资评级。

    　　瑞银集团首次给予腾讯控股(0700.HK)“买入”评级，目标价60.00 港元。

    　　花旗集团维持中化化肥(0297.HK)的“持有”评级和7.60 港元的目标价。

    　　麦格里银行给予金鹰商贸(3308.HK)“跑赢大市” 评级，目标价为10.5港元。

    　　花旗集团维持新奥燃气(2688.HK)“买入”评级，目标价16.50港元。

    　　摩根大通给予新鸿基地产(0016.HK)“增持”评级，目标价153.00港元。

    　　摩根大通给予嘉华国际(0173.HK)“增持”评级，目标价5.30港元。

    　　摩根大通下调舜宇光学科技(2382.HK)评级至“中性”，目标价降至2.35港元。

    　　瑞士信贷把裕元集团(0551.HK)目标价从23.60 港元上调至24.30 港元，维持“弱于大市”评级。

    　　DBS 唯高达首次追踪金山软件(3888.HK)，予以“买入”评级，目标价4.80 港元。

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    周三港股综述

    在多项不利经济数据的冲击下，周三港股市场跟随美股低开，但其后本地地产股、公用股以及中资电信、煤炭、银行、金属股等集体走强，推动恒生指数止跌回升并最多上涨180.34点；不过，受到A股市场全线崩跌的影响，中资股其后集体跟随反手做空，从而拖累港股大盘扭头急挫，恒生指数轻易跌穿二万四大关，最终收市下跌327.12点。

    　　今日恒生指数低开18.27点或 0.08%，盘中低见23921.15点高见24492.03点，收市报23984.57点，跌327.12点或1.35%，成交834.06亿，较昨日同比萎缩近半成；红筹指数低开2.11点或0.04%，盘中低见5350.74点高见5498.53点，收市报5379.56点，跌75.58点或 1.39%；国企指数低开21.43点或0.16%，盘中低见12788.29点高见13306.24点，收市报12863.80点，跌332.42点或 2.52%。

    　　恒生工商指数跌1.83%，为表现最弱的行业指数；恒生公用指数逆势上涨1.22%，是表现最强的行业指数。43只蓝筹股有8只上涨，香港电灯、长江基建、恒生银行等涨幅居前，但中资蓝筹股仅有工商银行1只上涨；招商局国际跌5.30%跌幅居首，新世界发展、中信泰富、中国平安等均跌幅居前。中资股继续大幅跑输香港本地股，恒生内地指数跌1.96%，而恒生香港指数仅跌0.89%。

    　　国家发改委表示将继续执行临时价格干预措施，并将控制信贷总量和货币供应量，从而打击中资石油石化股、电力股、银行股等相关行业集体遭受重创，最终带动各大主要中资行业近乎全线跳水。中资石油股平均跌3.39%，中资航空股平均跌5.31%，中资电力股平均跌4.17%，中资保险股平均跌4.24%。早市一度领涨的中资电信、银行、航运、煤炭等亦近乎全线杀跌，六大中资银行股仅有工商银行微涨0.51%，而招商银行则重挫3.29%；四大中资电信股全线下跌，中国网通和中国联通均跌逾3%。

    　　今日港股市场前十大成交额个股包括：中国移动跌0.08%、中国人寿跌3.65%、建设银行跌1.56%、工商银行涨0.51%、中国石油跌3.57%、中国交建跌5.94%、中国银行持平、汇丰控股跌0.08%、港交所跌2.99%、中海油跌2.76%。

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    ＝＝大行评级＝＝

    1、麦格理：维持建设银行跑赢大市 目标价7.85港元

    2、高盛:重申蒙牛买入建议 调低目标价至28.4港元

    3、瑞银：维持东方航空沽售评级 目标价降至2.5港元

    4、瑞银：维持南方航空沽售评级 目标价降至4港元

    5、瑞银：维持中国国航沽售评级 目标价降至4港元

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    权证的价格主要受哪些因素影响?
    　　权证的价格主要受以下六个因素的影响。一是标的股票价格，标的股票的价格是确定权证发行价格及其交易价格走势的最重要因素，通常，权证标的股价越高，认购（沽）权证的价格也就越高（低）。二是权证剩余到期时间，权证离到期日时间越长，权证变为价内的机会就越大，价格通常也就越高。随到期日临近，该几率渐小，权证二级市场的交易价格相应下降。三是权证行权价格，权证所约定的行权价格越高，认购权证未来行权获利的可能性越小，其价格往往越低。四是标的股票的波动率，标的股票波动性越大，无论对于认购权证还是认沽权证，都意味着权证变为价内的几率越大，因而权证价格会越高。五是市场利率。市场利率的高低，决定着标股票投资成本的大小。利率水平越高，投资标的股票所需成本越大，因而认购权证的高杠杆作用变得较具吸引力，而认沽权证的吸引力则相应变小，故认购（沽）权证的价格越高（低）。六是预期股息。一般而言，权证无法享有现金股利，因而预期股息越高，对认购权证越不利，故认购权证价格越低。

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    根据权证的行权价和正股市场价格的关系，可以将权证分为价内权证、价外权证和平价权证三类。对认购证而言，如果正股的市场价格高于权证的行权价格，则为价内权证；如果正股的市场价格低于权证的行权价格，则为价外权证。对认沽证则刚好相反，如果正股的市场价格高于权证的行权价，则为价外权证；如果正股的市价低于权证的行权价，则为价内权证。不论是认购证还是认沽证，如果正股市价刚好等于权证行权价，则为平价权证。由于正股价格总是不断波动，严格的平价权证较为少见。通常权证总是处于价内或者价外两种状态。那么，价内证和价外证对投资者而言有何不同的意义呢？
    　　首先，从内在价值的角度来看，价内权证的风险要低于价外权证。价内权证具有一定的内在价值，而价外权证的内在价值为零。一般而言，价内权证到期具有行权价值的可能性较大，而价外权证到期可能归零。尤其是对于一些深度价外的权证，到期归零的可能性很大。例如，目前国内权证市场的认沽证，均处于深度价外，到期成为价内的机会极小，因而风险极大。而处于深度价内的认购证如五粮YGC1等，风险则要小得多。
    　　其次，从有效杠杆的角度来看，在看对后市方向的时候，价外权证带来的潜在收益更大。有效杠杆代表正股价格变化1％时，权证价格变动的百分比，表示投入在正股和权证的资金量相等时，投资权证的收益相对于投资正股收益的实际放大倍数。通常，价外权证的有效杠杆要大于价内权证的有效杠杆，换言之，在看对后市方向时，价外权证比价内权证更容易放大收益。不过，需要提醒投资者的是，有效杠杆是把“双刃剑”，放大潜在收益的同时也会放大潜在损失，当看错后市方向的时候，投资价外权证的损失也会更大。
    　　第三，从时间价值损耗的角度来看，价外权证的投资风险更大。权证的时间价值随着到期日的临近而不断损耗，在权证到期时，权证的价格理论上都会回归内在价值，时间价值会逐渐衰减为零。因此，投资者在持有权证的时候，也在同时承受着时间值的损耗。价外权证的内在价值为零，权证价格全部体现为时间价值，随着到期日的来临，若权证价值没有回归价内，权证价格势必衰减为零，因此，价外权证的时间价值损耗度比价内权证快，持仓风险更高。
    　　总括而言，价外权证比价内权证的投资风险更大，稳健投资者宜选择价内权证或一些轻微价外权证作部署。在看对后市方向时，价外权证通常比价内权证更能放大收益。风险偏好投资者若对后市有明确的方向性判断，可以选择一些价外权证作短期部署，但对于一些深度价外的权证，特别是即将到期的深度价外权证，投资者应尽量回避。

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    近期股市出现了大幅下跌的走势，认沽权证又开始受到一些市场资金的青睐。从上周起，几个认沽权证的交易都开始活跃起来。周一在大盘暴跌300多点的情况下，三只认沽权证的涨幅都超过了30%，南航JTP1权证的成交量更是创出了上市以来的天量，这表明有不少投资者参与了认沽权证的投机。但是在参与买卖权证的投资者当中，有不少人对权证的了解非常少，一些人还对权证的条款存在误解。这里我们特别提醒投资者，在参与权证买卖之前要对权证的基本条款有个正确的认识，尤其是对于目前风险极大的认沽权证，投资者必须先弄清各主要条款的含义，再根据自己的风险承受能力来决定是否参与买卖。
    　　下面我们以南航JTP1为例来说明认沽权证几个主要条款的含义：
    　　一、行权价格：认沽权证给予持有者在约定日期按照行权价格卖出标的证券的权利。因此，只有在标的证券的价格低于行权价格时，该认沽权证才具有正的内在价值。目前南航JTP1的行权价格是7.43元，这表示只有在其正股南方航空 （600029）的价格低于7.43元时，南航JTP1才具有正的内在价值。
    　　二、行权比例：认沽权证的行权比例表示投资者每持有一份权证在到期行权时可以按行权价格出售的标的证券数量(或按此比例收取现金差价)。目前南航JTP1的行权比例是2:1(或者表示成1:0.5)，这表示投资者每持有2份南航JTP1权证，才可以在到期行权时拥有行权1股的权利。需要指出的是，行权比例并不会影响行权价格。有个别投资者看到南航JTP1的行权比例是2:1，就误认为它的行权价格是14.86元(2×7.43)或者3.715元(7.43/2)，有人甚至因此认为只要南方航空正股价格跌至14.86元之下，南航JTP1就具有内在价值了。这些看法都是错误的。
    　　三、行权结算方式：分为证券交付行权和现金结算行权。对于认沽权证来说，如果是实行证券交付方式的，那么权证持有人在行权时必须先拥有标的股票；如果是现金结算行权，那么权证持有人在行权时就无需拥有标的股票。南航JTP1的行权方式是现金结算行权，因此，在到期如果发生行权时，权证持有人和发行人之间无须涉及正股的买卖，而只需进行现金差价结算。假设投资者在南航JTP1到期日时持有1000份该权证，那么，如果南方航空的行权结算价格(到期日前十个交易日收盘价均价)仍然高于行权价(7.43元)，这些权证就没有价值(归零)。如果南方航空在该权证到期日前十个交易日收盘价的均价跌破行权价，假设为7元，那么该投资者可以获得(1000×0.5)×(7.43-7)=215元的现金差价(未考虑行权费用)。
    　　总之，认沽权证只有在其正股跌破行权价格时才具有内在价值，否则在到期时将变得一文不值。正确了解权证的条款是投资者在参与买卖权证之前必备的功课。

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    溢价率是指以当前的价格买入权证，在不考虑交易成本前提下，正股至少需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者持有权证到期行权才可保本。溢价率反映了到期行权的盈亏平衡概念，在目前国内的权证市场机制下，也是反映权证价格风险的重要指标。由于权证价格主要由市场供求决定，价格的变动并不一定体现正股的价格变化。在权证流通数量一定的情况下，当供不应求时，权证价格就容易被推高至不合理的位置，反映在溢价率上就会处于较高的水平。如刚上市的权证，在市场炒新习惯下较易成为热点资金追捧的目标，上市后经常连续出现涨停板，把溢价率水平推高，价格出现高估。
    　　当权证处于高溢价水平时，投资者面临的风险是什么呢？如果高溢价水平脱离市场对正股的合理预期，那么一旦市场热点转移，溢价率的回落将带动权证价格下降，这时，即使正股上涨，权证也未必能跟紧正股上涨的步伐。而如果此时正好遇上正股调整，更会加剧权证的下跌。
    　　那么，投资负溢价的权证是不是就没有风险呢？答案也是否定的。虽然由供求关系决定的权证价格可能会存在不合理的因素，但市场往往是投资者心理预期最真实、最直接的反映。如果一只权证长期处于负溢价而没有得到市场积极的修正，那么有可能是市场对正股的前景普遍看淡。假如投资者此时买入权证，虽然看似折价，但未来一旦正股进入调整周期，那么负溢价可能瞬间消失，而且权证还可能在正股拖累下继续走低，这样的教训已经屡见不鲜。我们只能说，溢价低比溢价高好，但负溢价并不代表没有风险，投资权证是为了获利，不宜单纯以溢价高低来选择权证。
    　　值得注意的是，正的溢价率实质上是反映了权证的时间价值，溢价率高低与剩余存续期也有关系。比如同一只正股的两只权证，在其他条款一样的情况下，一般存续期较长的权证溢价率较高（如之前深发展的两只权证）。由于在临近到期的时候溢价率都有归零趋势，因此，从风险角度来看，假如一只权证处于高溢价，且存续期较短，那么溢价率回调的风险就会非常大，除非投资者对正股的短期上涨幅度有强烈的预期，否则最好不要参与；假如权证负溢价较大且剩余期限较短，那么负溢价对于投资权证来说就是很好的保护，在对正股短期走势有正面预期的情况下，溢价率归零的过程获利机会较大。

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    虽然股指期货尚未推出，但有心人早已将目光盯住了之后将推出的备兑权证。同样具有杠杆效应，可T+0买卖，最大损失仅为买入本金，加之使用股票账户即可交易，权证对许多短线投资者而言，有很大的吸引力。就目前和未来的权证投资发表了见解。
    　　A股权证市场发展很快
    　　香港权证市场发展那么久，一季度每天权证的交易量，不过占大市总体成交量的20.6%。而A股权证市场从2005年诞生以来，目前成交量百分比已有10%左右，发展可谓非常迅猛。
    　　目前A股存在的权证，清一色都是股改中由上市公司发行的股本权证，品种比较单一。而在港股市场，权证均由券商发行，针对同一个股票会有大量不同行权价格、不同到期日的权证存在，比如截至4月12日，中国人寿H股衍生的认购权证有180个，认沽权证有46个。如何从大量权证中挑选合适的交易，对投资收益的影响同样非常大。A股股指期货之后，相信类似由券商发行的备兑权证推出也将随之而来，届时投资者要想玩好权证，就需要对权证知识有更深入的了解。
    　　A股权证的五波浪潮
    　　回顾2005年以来A股权证市场的6次大行情，指出它们各有特色。
    　　2005年8月22日首个权证上市时，焦点是供求，当时要做好权证交易，主要凭借技术分析和盘口技术。2005年10月28日开始，伴随着创设制度推出，市场关注的是权证的溢价(以认购权证为例，即权证行权价减去正股现价，越低越好)，炒作的是低溢价权证。2006年4月28日开始，随着行情走牛，市场关注焦点是杠杆，有效杠杆高(即正股价格变动1%时，权证的价格理论上变动百分之几)的权证收到追捧。2006年7月12日开始，伴随行情调整后市不明朗，市场热点再次回到溢价率上，同时认沽权证成为下跌市中做空的工具。2006年8月17日，宝钢权证进入最后交易阶段，末日权证最后几天的爆炒行情，第一次为市场所认识。此后钢铁股进入上升阶段，加上诸多钢铁权证进入末期，由此诞生了真正意义的末日权证炒作。
    　　炒权证要看三大指标
    　　总结之前权证的5波浪潮，指出杠杆和溢价是目前A股权证市场炒作的两大主旋律。杠杆为进攻性指标，一旦进入上升行情，受惠最大的必然是高杠杆个股。而溢价则是衡量风险和防守型的指标，一旦市场对后市继续上涨产生怀疑，低溢价的防守型权证就会有较佳表现。
    　　在判断权证优劣的三大指标中，引申波幅这个衡量市场对于正股波动幅度判断的指标，迄今尚无太大指导意义，郭勇认为主要在于目前权证均为股本权证，缺乏做市商去维持合理的引申波幅。未来一旦备兑权证出现，波幅变化也将成为一个重要的炒作题材，届时即使看不清正股方向，但能判断大震荡的出现，同样也能赚钱。
    　　权证炒作三大思路
    　　总结了目前市场上常见的4种权证思路，建议投资者根据自身情况选择：
    　　一、波段策略。判断正股将有一段大幅上升，中线持有认购权证。选择的权证剩余期限不能太短，负溢价则更佳。
    　　二、微利大交易量策略。每日进行大量交易，每次虽然盈利甚微，但是积少成多亦非常可观。这需要相当高的准确率，权证流动性也应当比较高。
    　　三、负溢价套利策略。选择末日负溢价权证，参与行权获得负溢价的空间。

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    权证投资的主要风险有如下三大类：
    一是杠杆效应风险。权证是一种高杠杆投资工具，其价格只占标的资产价格的较小比例。投资者投资于权证，有机会以有限的成本获取较大的收益，一旦判断失误，投资者也有可能在短时间内蒙受全额或巨额的损失。
    二是时间风险。与其他一些有价证券不同，权证有一定的存续期限，且其时间价值会随着时间消逝而快速递减。到期以后（不含到期日），权证将成为一张废纸。
    三是错过到期日风险。除了现金结算型权证交易所在到期日会自动将有执行价值的权证进行结算外，采用证券给付形式结算的权证均必须由投资者主动提出行权要求，因此投资者必须留意所投资权证的行权期。
    如果在行权期，标的股票价格远远低于行权价，认购权证将“一钱不值”；如果行权期标的股票价格远远高于行权价，认沽权证也将“一钱不值”。所以，对价格远远高于其理论价值的高风险权证品种，如缺乏专业知识或风险承受能力有限的散户要想参与的话，要特别谨慎。
    以南航JTP1为例，2007年11月2日收盘价格为1.048元，行权价为7.43元，行权比例为2：1。对于以1.048元买入南航JTP1的投资者，如果一直持有不动直至到期，在最后交易日2008年6月19日南方航空股票的收盘价格必须低于5.334才可以获利，否则投资者就是亏损的，其持有的权证将变成“一张废纸”。
    因为权证属于高风险、高收益的投资品种，适宜风险偏好型的投资者参与。但由于广大中小投资者还缺乏对这一创新产品的认识，特别是缺乏对其中所含风险（如创设机制可能影响权证交易价格等）的了解，所以，上证所要求权证投资者参与交易前都须书面签署《权证投资风险揭示书》。
    ●权证创设制度
    何谓创设与注销？
    权证的创设是指权证上市交易后,由有资格的机构提出申请的、与原有权证条款完全一致的增加权证供应量的行为。武钢权证JTP1和JTB1是最先具有创设注销价格平抑机制的权证。上海证券交易所于2005年11月21日颁布的《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，允许获得创新试点资格的证券公司创设武钢权证。通知要求“创设权证与武钢认购权证或武钢认沽权证相同，并使用同一交易代码和行权代码”。创设武钢认购权证必须在指定的帐户全额存放武钢股票，创设武钢认沽权证的必须在指定的帐户按行权价/每份全额存放现金，用于行权履约担保。
    假如有一家创新试点券商准备创设武钢认购权证一亿份，则须同时开设权证创设帐户和履约担保帐户，并将一亿股武钢股票存放在履约担保帐户里，然后向上海证券交易所提交创设申请。获准后，其权证创设帐户就得到一亿武钢认购权证，此时市场中武钢权证的总量就增加了一亿份；如果他准备创设一亿份武钢认沽权证，那么应当将（权证行权价×1亿）元存放在履约担保帐户，创设申请获准后他将得到一亿份武钢认沽权证。
    权证的注销是指创设人（即创设权证的证券公司）向上海证券交易所申请注销其所指定的权证创设帐户中的全部权证或部分权证。申请获准后，履约担保帐户中与注销权证数量相等的股票或现金也相应解除锁定。上海证券交易所要求同一创设人申请注销权证的数量不得超过他之前所创设且未被行权的数量。
    假如有一家创新试点券商在创设出一亿份武钢认购权证后，卖出后又从市场上买回八千万份武钢认购权证（期间没有被行权）。申请注销获准后，其履约担保帐户中将有八千万股武钢股票解除锁定，武钢认购权证的流通总量也就将减少八千万份。
    创设机制对权证的意义和影响
    创设—这种增加权证供应量机制的推出作用，是在短期内增加权证的供应量,以平抑权证的过度需求所导致的权证价格过高，推动权证价格理性回归。当创设人觉得权证价格偏高，有套利空间和机会，便会有创设的冲动，企图从中获利。这种“主观为自己”的权证创设和抛售行为，增加了市场的供应量，客观上“威慑”着权证市场的非理性走势，迫使其价格向真实的价值靠拢，抑制着过度的市场投机行为。从长期看，有利于保护广大投资者的长远利益，维护健康的市场秩序，推动权证市场的健康长远发展。
    另一方面，权证不是股票、创设不是发行，权证的价格不应过多受到供求关系的影响，而应体现其衍生产品的特性，与标的证券价格波动相关联。创设等权证持续供应机制的存在，符合权证定价的基本假设前提，符合权证产品的基本特性。
    所以，投资者在参与权证交易时，应当充分考虑权证创设机制对权证价格的影响。

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    投资港股的四大天然优势
    港股相对于A股有非常明显的四大优势：

    　　1、港股估值水平明显低于A股，投资价值明显。香港股市是个国际化的资本市场，估值水平与国际成熟市场相当。根据招商证券研究发展中心何钟的资料，在 2007年11月20日，恒生指数的市盈率是18.39倍，当天恒指收于27771点，则2008年3月11日恒指的22995点，相当于15.23倍市盈率，远远低于A股的水平。而同时在香港和内地上市的公司，H股价格也明显低于A股。截至3月11日，51只H股，有31只相对于A股折价率高于50%。虽然H股价格低，但代表的股权和A股是一样的。相同的股票，买入价格越低，则安全边际越大，而且成本更低。内地股市之所以估值水平高，完全是因为内地股市是个封闭市场，投资者不能直接投资外围股市。从长期来看，当港股直通车开通，或投资港股的QDII规模大量增加等因素，两地股市的估计水平会趋于一致。这样港股比A股更安全。

    　　2、港股税费比A股优惠。A股上市公司现金分红时，内地市场曾长期收取分红额20%的个人所得税。2005年6月起13日起，股息红利所得，暂减按 50％计入个人应纳税所得额，相当于征收10%。而港股上市公司的现金分红是免税的，券商按股息总额的0.5%收取手续费(不少于20港元)。A股股票交易要收收千分之三的印花税，而港股的印花税率只有千分之一。港股券商的佣金在0.20%-0.25%之间，最低为100港元，但同一交易日同一只股票的多次买进或卖出，按当天交易总量征收佣金。

    　　3、香港新股中签率高，收益率稳定。A股新股认购不分资金大小，按统一的中签率向认购者分配新股。即使象中石油这样的大盘股，中签率也只有 1.94%，要86万元才能稳获得一手。小散户很难认购到。而港股则采取向中小投资者倾斜的政策，即使象阿里巴巴(1688)这样的热门股，单手中签率也高达6%，20手，即不到14万港元就能中到一手。A股认购新股，券商不提供融资，而香港券商普遍提供9倍投资者自有资金的融资。所以虽然港股新股首日涨幅不如A股大，并有破发的危险，但总体上中小投资者有稳定的收益。

    　　4、香港市场交易品种更丰富。拿权证来说，A股的权证都是因股改无偿分配，或是发行可分离交易可转换债券，与债券一同推出，数量非常有限，溢价率比较高。而港股的大盘股几乎都有大量期限、溢价率、权杆倍数不同的认购证和认沽证，如中石油(0857)截至3月 11日，有214只认购权证和23只认沽权证。并且香港还有恒生指数和国企指数的大量权证，以及黄金和外汇为标的的权证。此外，牛熊证和股指期货，是A股市场没有的品种。

    　　目前因港股直通车无具体开通日期，及全球股市的下跌，港股相对于去年的高位，投资价值更高，有条件的投资者可考试弃A投H，或通过QDII间接投资于港股市场。

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    必须牢记的14条港股铁律
    1.交易品分为五大类

    　　目前，香港证券市场包括股票市场、衍生工具市场、基金市场和债券市场。其衍生交易品种已囊括美国华尔街几乎所有的交易产品，主要可分为：股票衍生工具、股票指数类衍生产品、认股权证、外汇衍生工具产品和利率衍生工具产品等五大类。

    　　2.有140家投行和1300家经纪行

    　　截至2007年8月1日，香港共有140家投资银行，世界十大投资银行在香港都有分支机构。此外全港共有1300家证券经纪行，包括中银国际、建银国际、日本三菱、香港道亨和大福证券等。

    　　3.像权证一样“T+0”交易

    　　与内地股票交易实行“T+1”不同的是，港股买卖实行“T+0”，当天可以不受限制地买卖任何股票。

    　　但是，股票的实际交收时间为交易日之后第2个工作日，即“T+2”，在“T+2”以前，客户不能提取现金、实物股票及进行买入股份的转托管，但可以动用卖出股票后所获得的钱投资金融产品。

    　　4.交易时间上午长下午短

    　　港股的交易时间是每天上午10时到12时30分，下午2时30分到4时，周六、周日及香港公众假期休市。

    　　在香港股市，上午9时30分至上午10时被称为开市前时段，上午10时至中午12时30分为早市，中午12时30分至下午2时30分为延续早市，下午2时30分至下午4时被称为午市。

    　　5.交易成本四部分构成　综合略低于A股

    　　港股的交易成本主要包括经纪佣金(通常为0.25％，但银行一般设有最低收费，比如每笔交易100元港币)、香港政府征收的印花税(0.1％)、香港证监会收取的交易征费(0.005%)和存入证券费(每笔大约5港元)。综合交易成本目前略低于A股。

    　　6.新股投资资金可以放大10倍

    　　新股投资和内地股票投资不同，香港的证券经纪公司一般都提供孖展(Margin)服务。(即保证金，例如以5万元做保证金可买卖价值50万的股票)。

    　　投资者还可以通过香港的经纪公司进行融券业务，可以向银行或券商直接借出股票卖空。

    　　7.交易没有涨跌幅限制

    　　香港股市没有涨跌10%停牌的制度，不过在市场平稳的情况下，香港的大盘蓝筹股和H股的走势相对于A股来说要更平稳一些。

    　　历史上，香港的股市出现过多次大盘指数大幅波动超过一千点、幅度超过10％的情况，因公司突发消息引起的股价大涨大跌更是多见。

    　　即使像中国石油这样的超级大盘股，今年五月份的时候也曾经受到发现南堡油田的消息刺激而股价单日上升大约14%。

    8.公众持股最低25%　股东不少于100名

    　　香港对于上市公司的监管，是从公司申请在香港上市的那一刻就开始的。

    　　内地公司想在主板上市，香港证监会的要求是上市前三年合计溢利5000万港元，上市时市值须达1亿港元，最低公众持股量要达到25%。

    　　同时，公司上市时最少须有100名股东，而每100万港元的发行额须由不少于3名股东持有。

    　　即使是在创业板上市，也要求拟上市的公司须有24个月从事“活跃业务记录”，最低市值实际上在上市时不能少于4600万港元，最低公众持股量需要达到3000万港元或已发行股本的25％。

    　　9.财报披露每年两次，季报自愿披露

    　　香港上市公司的法定中报信息披露为每年两次。

    　　而且，港股的会计年度不是统一的1月1日到12月31日。有时候，香港股市会发生一些公司在公布全年业绩报告，另外一些公司却在公布中期业绩报告的“奇异”景象。

    　　此外，与A股市场不同的是，目前港股季报属于自愿披露。正因为如此，大部分公司不披露季度报告。

    　　10.重大事项须当天披露　董事会成员签名

    　　香港对公司临时信息披露的要求比A股严格，最明显的例子是遇到重大交易事项或影响股权的事项，必须当天披露，并且还需要披露重大事项发生后对投资者可能造成的影响。

    　　而且，每份公告都需要董事会成员逐一签署，而签署的成员将对公告负保证义务。

    　　11.发现财务问题会长期停牌

    　　香港的停牌处罚与内地股市不同，例如耀科国际，因两名独立非执行董事被撤职违反了上市公司必须最少保留两名独立董事的要求，被立即停牌。

    　　如果期间发现上市公司财务状况有问题会一直停牌，继而进入退市程序。如果遇到香港上市公司违反上市条例的情况，香港廉政公署会介入调查。对上市公司高层的惩处力度，香港远比内地严厉。

    　　12.公司融资基本不受政策限制

    　　香港的上市公司再融资通常只需符合基本条件和市场接受即可，基本没有融资时间间隔和行政审批方面的限制。再融资的方式也较多，如配售新股(通常是配售给一些特定的投资人，更接近国内的定向增发)、供股(向持有公司股票的股东发售新的股票，国内称配股，在香港通常为经营前景、财务状况不佳，缺乏其他融资手段的公司采用，不受市场欢迎)等。募集资金用途方面也没有国内A股那样严格的限制和持续监督。

    　　13.易受美国、欧洲和Ａ股波动影响

    　　香港证券市场是一个开放的市场，参与者包括国际游资和大型机构，因此极易受到外围市场影响。8月17日香港恒指上午因美国股市影响大跌2000多点，又受欧洲股市止跌的影响回稳，后来受美国股市刺激急剧反弹1500多点。许多个股当天的波幅高达30%甚至50%。同时，因为很多权重股与A股市场重合，香港股市与A股的联动效应也较明显。

    　　14.衍生工具多，需要仔细判断

    　　香港证券市场衍生工具多，投资者在选择产品不当时容易造成亏损。以期货衍生产品为例，衍生工具就有恒生指数期货、恒生香港中资企业指数期货、恒生地产分类指数期货、三个月港元利率期货和日元、英镑、欧元的“日转期汇”和远期汇率合约等。这些产品既有对冲风险的功能，又有博取利益的功能，投资者判断失误，就会造成损失。

    　　港股对股票面值并无统一的规定，港股常见的面值包括0.01元、0.1元和1元，港股还经常可以见到合股(十股或几十股合并为一股)或拆分的情况。尤其要注意的是，香港的一些上市公司名字并不反映其主营业务。

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    恒指期货基础知识

    恒指期货基础知识详细介绍
    常用名词术语
    期货保证金：为确保合约的履行，对期货合约买卖双方所要求的最低资金限额，亦称履约保证金。保证金水平的高低是交易所根据市场风险和合约价格决定的。
    到期日：期货合约都规定了相应交割月中合约的最后交易日，在每种期货合约中均有说明。
    交割月：期货合约中规定的截止交易月份。
    交割日：在交割月尚未平仓的期货合约持有人，须按交易所的规定履行合约的日期。交易所已在合约中明确履约日期。
    交割：期货合约卖方与买方之间通过交易所并按交易所规定进行的相互履约的行为。
    空盘量（持仓量）：尚未经相反的期货合约对冲，也未进行实货交割的某种商品期货合约总数量。
    最小变动点：在某一合约交易中允许的最小价格变动量。亦称最小价格变动。
    最大变动幅度：由交易所规定的期货合约交易中，每日允许的最大价格波动幅度，亦称作涨跌停板。
    逐日盯市：根据当日交易情况，逐日将收益亏损记入保证金帐户的做法。旨在确保杜绝交易违约现象。即每日计算客户持仓合约的浮动盈亏。
    对冲：通过卖出（买进）相同交割月份的期货合约来了结先前买进（卖出）的合约。
    追加保证金通知：客户保证金不足其最低维持保证金时，期货公司给客户催交保证金的通知。
    结算价（平均价）：该期货合约当日交易的加权平均价。
    多头（买多）：买进期货合约。
    空头（卖空）：卖出期货合约。
    开仓：即买卖入市，开新仓。
    平仓：即买卖对冲原有头寸。
    换月：把某种期货商品的某户交割月份仓位平仓，同时建立同一商品另一交割月份的类似仓位。
    止损：即斩仓认赔出局。
    止赢：对赢利头寸回调到某个价位后平仓以确保利润。
    杠杆作用：即以小博大，用小额保证金就可进行巨额投资的能力。
    浮动盈亏：未平仓头寸按当日结算价计算的未实现赢利或亏损。
    一、恒生指数期货投资的优越性



    二、恒生指数期货合约细则
    相关指数：恒生指数（由恒指服务有限公司编纂，计算及发放）
    合约乘数：每点港币$50.00
    合约月份：现月，月，及之后的两个季月（立约成本：被结算公司登记的恒生指数期货合约的价格（以完整指数点计算）
    立约价值：立约成本乘以合约乘数
    最低格波幅：一个指数点
    持仓限额：无论长仓或短仓，以恒生指数期货、恒生指数期权及小型恒生指数期货所有合约月份持仓合共delta 10,000为限，并且在任何情况下，小型恒生指数期货的长仓或短仓都不能超过delta2,000 ，计算持仓限额时，每张小型恒生指数期货的仓位delta为0.2。
    开市前时段：(香港时间) 上午九时十五分至上午九时四十五分(第一节买卖）及下午二时正至二时三十分 (第二节买卖)
    交易时间：(香港时间)上午九时四十五分至中午十二时三十分（第一节买卖）下午二时三十分至下午四时十五分（第二节买卖）
    最后交易日的交易时间：(香港时间)9：45~12：30（第一节买卖）、14：30~16：00（第二节买卖）由于现货市场的收市时间有可能会随时更改，期货市场的收市时间必须根据现货市场收市时间的改变而自动做出相应调整。
    交易方法：电子自动化交易。
    最后交易日：该月最后第二个营业日。
    最后结算日：最后交易日之后的第一个营业日。
    结算方法：以现金结算。
    最后结算：恒生指数期合约的最后结算由结算公司决定，并采用恒生指数在最后交易日每五分钟所报指数点的平均数为依归，下调至最接近的整数指数点。
    资料汇集：
    一、股票指数期货
    股票指数期货交易指的是以股票为交易标的的期货交易。股票期货品种繁多，主要具有以下几个特点：
    首先、股票期货标的物为响应的股票指数。
    其次、股指期货报价单位以指数点记，合约的价值以一定的乘数与股票指数报价的乘积来表示。
    再次、股指期货的交割采用现金交割，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来清算头寸。
    股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置等功能。具体表现在：
    第一、价格发现
    股指期货交易以集中撮合竞价的方式产生未来不同时期的股票指数期货合约价格，反映了投资者对股票市场未来走势的预测；同时，实证研究表明，股票期货市场一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。
    第二、套期保值
    股指期货合约给交易者提供了避险功能。从国际证券市场的发展来看，“资产证券化”是促进金融市场发展，保证资金供给的重要保障，而促进这一因素长期发挥作用的必要条件之一是股指期货市场的存在，使投资者有回避风险的意识和工具，从而促进了一级市场和二级市场的蓬勃发展。
    第三、资产配置
    股指期货合约具有资产配置功能，具体表现在：
    1）、引进做多做空机制，使投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资者的资金在行情下跌中也能够有所作为。
    2）、便于发展机构投资者，促进资产组合投资，完善风险管理。
    3）、增加了市场的流动性，提高资金使用效率，完善了资本市场。

    二、恒生指数期货
    恒生指数是香港蓝筹股价变化的指标，也是亚洲区广受欢迎的指数。同时，他也广泛被使用作为衡量基金表现的标准。
    恒生指数是一个以加权资本市值法计算的指数，该指数共有三十三只成分股。而每一种股份价格的变动相对恒生指数的影响，直接决定于该家公司的资本市值。市值较高的股份对恒生指数涨落波幅的影响比市值较底的股份要大。该三十三只成分股分别属于工商、金融、地产以及公用事业四个分类指数，其总资本市值占香港联合交易所所有上市股份总资本市值约百分之七十。由于香港股市日益受到关注和对相关对冲工具需求的不断提高，香港期货交易所在1986年五月首先推出恒生指数期货和合约，并随后在1993年3月推出了恒生指数期权合约。这些合约为投资者提供了一套管理投资组合风险和捕捉指数套利交易机会的有效工具。越来越多国内国外投资者的参与使恒生指数期货和期权的受欢迎度不断提高。
    优势
    1）已经被验证的市场
    不管是经验丰富的投资者还是新手都可以参与33只指数成分股的恒生指数期货和期权投资。由于本地投资者和国际投资者都把恒生指数当成香港股市和投资组合表现的指标，因此恒生指数期货和期权合约一直被投资者用来进行投资交易和实现风险管理的目的。
    2）成本效益
    　　恒生指数期货和期权合约能提供成本效益更高的投资机会。投资者买卖恒生期货和期权合约只要缴纳保证金，而保证金只占合约面值的一部分，使对冲活动更合乎成本效益。
    3）低廉的交易费用
    　　每一张恒生指数期货和期权合约相等于一组高市值的股票，而每次交易只收取一次佣金，所以交易成本比买入或沽出该组股票的交易成本要低廉。
    4）结算公司履约保证
    　　正如其他在期交所买卖的期货及期权一样，恒生指数期货和期权合约现在正由期货交易所拥有的香港期货结算有限公司登记，结算和提供履约保证。香港结算公司作为所有未平仓合约的对手，将有效的去除结算公司参与者的风险。这保证不会推及到结算公司参与者对他的客户的财务责任。因此当投资者选择经纪进行买卖时应该小心谨慎。


    小型恒生指数期货
    为满足对香港股票市场感兴趣的散户投资者的需要，香港期货交易所将于2000年10月9日推出小型恒生指数期货合约（简称“小指”）。
    这个独特设计的小型恒生指数期货合约，是根据期交所期货合约的指标相关指数，即恒生指数作为买卖基础的。小型期货合约指数的合约乘数每点为港币10.00，或是恒生指数期货合约的五分之一。因此，当恒指期货价格在17，500点水平时，小型恒指期货合约的价值则会是港币175，000.00。和恒生指数期货合约一样，小型恒指期货合约也以现金结算。对于本地一些不想承担太大风险和有做微调对冲需要的散户投资者来说，小型恒指期货将会是他们最佳的投资和管理风险的对冲工具。
    优点
    1）为散户投资者定身设计
    　　小型恒生指数期货一方面有期货合约的好处，另一方面也为不想承担太大风险的投资者设计。他较小的合约价值容许有经验和初入门的投资者，以较小的规模参与包括33支成分股的不同等级表现的指数。
    低成本
    　　由于小型恒指期货合约的价值是恒指期货合约的五分之一，其保证金要求以及佣金收费也相对较低。
    2）保证金抵消
    　　小型恒指期货合约与恒指期货合约的保证金可以100%互相抵消，使投资组合更灵活。
    3）电子化交易平台
    　　和交易所的其他产品一样，小型恒指期货合约将采用HKATS电子交易系统买卖。所有买盘和卖盘以价格和时间的优先次序配对成交，买卖盘的买入、卖出价和成交价等资料都即时传送，为客户提供最佳价格。
    4）结算公司履约保证
    　　小型恒指期货合约由期货交易所拥有全部资本的香港期货结算有限公司（HKCC）登记、结算和提供履约保证。香港结算公司作为所有未平仓合约的对手，将有效的去除结算公司参与者的风险。这保证不会推及到结算公司参与者对他的客户的财务责任。因此当投资者选择经纪进行买卖时应该小心谨慎。
    三、香港联交所------亚洲领先的国际金融中心
    依托于内地经济的高速发展，香港已经成为亚洲地区发展最快的国际金融中心。近年来，香港交易所的规模迅速扩大，在全球交易所的排名不断提升。至2004年11月底，香港交易所在全球及亚太区的交易所的排名为：





    资料来源：国际证券交易所联会
    　 2004年全年，香港主板和创业板的股权总筹资额（包括新股发行、供股、配售、认股权行使等）分别为2656.68亿和52.72亿港元。至2004年12月底，主板上市公司达892家，创业板上市公司204家。
    　　从投资者结构分析，根据2003年交易所年报披露的信息，机构在香港市场中占据主导地位。本地和海外的机构投资者分别占28%和35%，合计占63%，本地和海外的个人投资者分别占30%和4%。如果按地域分；海外投资者（机构和个人投资者）合计占39%。
    市场成交金额按投资者类别的分布（2002.10-2003.9）



    从离岸市场到本土市场
    经过十几年年的发展，香港市场已逐渐从一个中国内地上市公司的离岸市场发展成一个中国内地上市公司本土市场。因香港的机构投资者多为海外投资者（或在香港运作的海外机构），而被投资的中国公司的主要业务在中国内地。随着中资公司在香港市场中比重的提高，即产生了一个离岸股票市场（即主要投资者和被投资公司均来自本土市场以外的第三地）。由于投资者和上市公司运作环境的差异和沟通的障碍，这种离岸的股权投资存在着巨大的因信息不对称而产生的风险，这也是过去十几年中香港市场的中资股股价大起大落的原因之一。经过十几年年的发展，海外投资人对中国经济环境的了解及中国公司市场化、规范化运作程度的提高，投资人和上市公司的沟通障碍减少。依托于两岸三地大中华产业圈的形成，香港、中国内地及台湾产业一体化程度的提高，香港市场实际上已成为两岸三地上市公司的本土市场。香港市场的国际化、市场化的运作方式及其对国际资金的聚集能力已使其成为中国企业海外融资的首选市场。过去十年中，在香港上市集资逾百亿港元的企业有12家，其中11家是H股或红筹股公司（见下表，只有香港地铁是香港本地公司）。
    　　而香港市场再融资的便捷性也是吸引众多大型公司的重要因素。如中国移动（0941）上市后，在二级市场上的再集资合计超过3,000亿港元。
    香港上市集资逾百亿港元的企业（1993年7月15日至2004年12月31日）



    资料来源：香港交易所
    香港市场已成为内地企业首选的海外融资市场，内地企业上市也越来越成为香港市场的主要增长因素。从以下数据可以看出内地企业在香港市场所占的比重和交易活跃程度：
    2004年中资股（包括H股、红筹股及注册在海外的非过国有企业）占香港股票市场（主板和创业板）的各项比例






    资料来源：香港交易所



    2004年成交额最高的10家公司当中，6家是内地企业。随着2005年以后新一轮的中资大盘股（保险、银行、电网等）上市后，中资股在香港。


    影响香港股市的因素
    影响香港股市的因素主要包括宏观因素、微观因素、政治因素及突发事件等。
    1、宏观因素
    香港作为亚太（远东）地区的金融中心，自由化的市场经济决定了其股市易受周边国家及地区宏观经济影响。中、美、日等主要国家的经济、利率、汇率、货币供应等宏观经济政策的调整对香港证券市场的影响是比较关键的。
    1）、经济增长状况:衡量一国的经济发展速度的主要经济指标为国内生产总值（GDP）和国民生产总值（GNP）。GDP或GNP增长加快，说明经济发展处于上升势头，股市一般会表现出明显的上升态势。
    　　2）、联系汇率与香港利率:自1983年10月17日实行联系汇率制度之后，通过汇率及利率的传导机制，香港股市便直接受到美国利率调整的影响。在美国改变利率而香港未跟随之前，香港股市将预期香港利率进行调整从而预先反映在股价上。对利率变动反应较大的首先是地产类，其次是金融类，而最小为公用类。
    3）、政治因素：香港被认为是世界最自由的市场之一，港府一贯奉行不干预市场经济的原则，但香港经济易受周边国家和地区的政治事件的影响，特别是中美关系及两岸关系的发展、东南亚政局的变化等都会对香港股市产生重要的影响。
    2、微观因素
    上市公司所处行业类别、主营业务的发展潜力、公司业绩及其它人为因素都是影响上市公司股价波动的重要因素。
    人为因素影响:93年以来，在香港股市中曾有中国概念、基建概念、科技概念、中国入世概念等的暴炒风潮。除此之外，人为因素还包括所谓的庄家买卖，其情形大多发生于股票市值较小或流通量较少的股票容易出现。另外，当海外基金开始频繁地参与港股买卖后，它们的投资策略也影响到港股走向。
    3、突发事件
    突发事件如97年股灾、90年中东战争、98年亚洲金融风暴等，对股票价格的影响是急速和灾难性的。

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    瞭望香港期市——期货期权的相关问题


    瞭望香港期市——期货期权的相关问题
    1.期货和期权有何分别？
    恒生指数(恒指)期货及期权足以说明有关的分别：恒指期权合约持有者，有权(但没有义务)在一个指定日期以固定的价格买入或卖出指数合约，而恒指期货合约的持有者，则有义务在指定日期以固定的价格买卖指数合约。
    2.美式期权和欧式期权有何分别？
    美式期权可于指定日期或之前行使，而欧式期权则只可于指定日期行使。恒生指数期权是欧式期权，而香港本地股票期权则是美式期权。
    3.买卖期权有哪些常见的策略？
    由于行使价和行使的月份都有许多，买卖期权时也就可以有许多不同的策略。
    在恒指期权市场，其中一种最基本的买卖方法是：假如认为指数会上升，就买入认购期权合约；如果认为指数会下跌，则买入认沽期权合约。
    4.倘投资者买了一张股票期权合约，怎样做才可以离场？
    (1)以期权金市价将合约出售（即平仓）；
    (2)行使合约并交收相关正股；
    (3)让期权合约到期失效；
    (4)透过行使期权而交付或接收相关正股，并于同日在证券市场对销有关待交收股票离场，藉以赚取有关盈利。
    期权沽家(出售者)比较被动，他只可选择买回该期权合约平仓、等待买方行使或待合约到期。沽出期权者不�