一位入市16年的老股民的一些感悟

1992年我刚满20岁，9月底，我拿着家里给的和自己的所有存款入市，由于工作比较忙，当时的交易系统很落后，只能电话委托交易，在单位没有电脑，只能通过电话查询行情，下班后在中午1点~2点间电话委托交易，现在回首当年，那种投资简直就是隔山买牛，全凭运气，真的和赌博差不多。因为没有电脑，也没有多少上市公司的资讯，信息来源主要是看证券报刊和听电台。由于交易条件的限制，在没有行情的日子里，一般都是买了股票就放在那里，在有行情的时候才会经常去看看，而且经常做隔日的或者隔三两天的短线。这种落后的交易局面直到97年底买了电脑才结束，当时虽然买了电脑，但并没有发达的宽带上网条件和网络下单系统，只能用电脑装上无线接收系统接收股票行情，结合电话委托下单买卖。当时工作比较忙，只是回家才看看收盘的结果，上市公司的资料也不齐全，更新特别慢。这种状况，我记得是2001年宽带上网逐步普及才变成现在的网络炒股方式的。

入市16年来，92~94年，遇到深圳第一波的牛市大行情，92年9月底买了股票后，三个月出现浮亏30%，之后的大行情赚了浮盈50%，可牛市结束后，一直跌到94年，赢利全部亏光，连本金都被套60%左右了。由于没有多少证券投资知识，买的又是低价股和三线股，以前没有什么蓝筹，只分一线、二线、三线垃圾股等。94年8月份的沪市333点大反弹，由于及时开通了沪市股东卡，在当时的两桥一嘴（金桥、外高桥和陆家嘴）行情中获得了翻番的结果，本金浮亏终于变成了小有盈利，接着果断出局，再不敢玩。因为之前的深度套牢实在是印象太深刻了，也太令人难以忘记了。风险时刻不能忘记啊。

一直到95年的327国债期货火爆，我都没有入市，直到96年大牛市，这是我入市以来从未见过的大牛市，因为当时92~93年的牛市和它相比是没法比的。96年大牛市起来了4个多月，我都不相信股市会大涨，可我看着那些3~5元的股票纷纷变成了10元以上的价格，才开始“觉醒”。于是，决定再次入市。当时最牛的股票是深发展、深科技、深康佳、四川长虹、江苏春兰、青岛海尔等。96年大半个牛市我都错过了，后来在96年低和97年初抓住了当时的牛股新大洲和深圳华强，投入的资金终于翻番，可好景不长，接下来的大调整，由于过于恋战，利润大部分又吐出来了，眼看就要亏到本金了，急忙抽身离场，躲过一劫，否则，如果一直呆在市场里，可能会出现浮亏。

1999年~2005年，每次有大行情都进行操作，但每次结果都不尽人意，虽然没有大的盈利，但也没有亏损，其实一开始都是有盈利的，但最终都还给市场了。在2004年，600497弛宏锌锗上市之前，大概指数在1700点附近吧，那时候我刚好有空研究和总结了自己的得失，最终悟出股票投资应以业绩和成长性为重，注重上市公司的基本面分析，当时看了600497的招股说明书，觉得它是家有前途的公司，于是在14元附近一次性建仓完毕，投入了大概11万元。没想到大盘一直下跌到2005年的998点。实际上我买了600497被套后就很少看行情，因为工作忙，也不管它了。可2006年大牛市来了，没到1月中旬，600497就为我解套了，当时套了一年多了，都怕了，也忘记了自己当时买它的初衷，于是小有盈利就卖光了。可是，当我卖完不多久，它就开始不断涨停，一路绝尘而去了。到了2007年，我发现如果我一直持有600497，我会翻10倍。可是，我没有这样的“运气”，我错过了。

失去10倍机会又何止一只600497？我2006年8月曾经认定000878能翻2倍，在9元附近买进，但熬不过震荡盘整，坚守一个月，到10元就卖掉了。11月前再买进600362江西铜业，成本才12元不到，守了1个多月，还不涨？！又卖掉了，这两只铜股，最终都在2007年分别上了90元和70元以上。2007年操作了很多大牛股，其中有山东黄金、锡业股份、吉恩镍业等，可我都是吃一小段就卖掉了。整个06~07年大牛市，我于07年初追加投资，到2008年最高峰获得了200%的净收益，可好景不长，大盘又开始调整了，在利润下滑到70%的时候卖光锁定利润。

这16年来的感悟是：
一、2004年以前是交易手段落后，隔山买牛的阶段。
由于交易条件的落后，连行情都无法追踪，又怎能把握机会呢？真的很难。而2004年以前的A股市场，现在回想起来，真的象个大赌场，具备投资价值的股票屈指可数。当然，总结过后，才发现深圳股市最佳的长期投资标的是万科A。而上海股市最佳的长线投资品种是贵州茅台。

二、业余投资最大的缺点在于没有足够的时间钻研股市和投资之道。
从2006年开始，我才开始真正用心思考投资之道，我才开始认真总结过去的投资行为和思路，通过看书，看盘，总结，多看分析报告，才对股市有更深刻更全面的认识，对投资之道和价值投资才有了一些认识。可见，网络帮了我的大忙，如果没有网络，如果没有宽带上网的条件，我估计要总结和全面认识股市是很困难的。

三、耐心是投资获胜的必备条件。
在牛市中，如果我们没有足够的耐心，我们就不可能获得巨大的利润。如投资600497等有色金属股票。但是，一旦趋势转变，一旦上市公司的业绩达到顶峰并向下时，耐心持股则要变成耐心持币。如果你在60元买进了云南铜业，当它涨到98元你没卖，当它回调到78元你还不卖的话，今天，你就要忍受它只有27元左右的价格给你造成的浮动亏损，这种亏损是巨大的，如果你之前没有任何盈利，那么，这只股票会给你带来50%的本金亏损。

耐心学习和耐心等待市场机会是我们投资获利的必备条件。如果不耐心学习，不持续跟踪研究市场，那么，再好的机会，也会让我们流失。耐心等待市场机会的出现，能使我们有机会获得更大的投资机会。我过去的投资经验教训，如错过96年一大段大牛市，错过99年519行情的一大段，错过2006年大牛市的一大段，这些都告诉我这样一个事实：如果不耐心观察市场，那么，机会就溜走了。而我也不可能把握这些能使自己资金翻10倍或者2~3倍的好机会。

四、关于股市的几点深层次思考。
（注：以下思考并非由于我空仓才这么写，而是因为我认为现在的A股市场风险大于机遇，最重要的是我以“如果明天开始股市关闭10年，我的股票是否有投资价值？”这一标准作出的分析和总结。）

1． 全流通背景下的市场估值重建应以什么为标准？A股市场是否加速向香港股市的估值标准靠拢？
香港股市是全流通市场，国际上几乎所有证券市场都没有我国的大小非问题，他们都是全流通市场，而这些市场的估值水平，相对来说比较低，给人的感觉是股价没那么贵，相对比较便宜，便宜意味着风险比较低。比方说，长年业绩都是1元/股左右的股票，境外市场的价格可能仅10~15元左右，而国内A股市场却是30元甚至更高。长年业绩都是0.10元/股的微利股，境外市场可能股价仅2元甚至1元不到，而国内市场是10元甚至15元以上，请问，你认为哪个市场的风险大？最重要的是，在全流通背景下，明眼人一看就知道是否应该卖出的大小非股东，他们会在A股投资者所给的暴利条件下卖得更欢！

这是谁造成的呢？原因很复杂，其中有监管层的原因，也有媒体和持股机构的原因，最重要的原因在于中国的股民，习惯了这种高估值，低估值反而很不习惯，因为低估值对于很多高位买进的人来说意味着损失巨大，套牢严重。我个人认为，不管股民是否愿意，将来（也许3年，也许5年后）A股市场必将与香港市场的定价标准接轨，全流通背景下的估值水平很可能回归到15~25倍的静态市盈率区间，或者10~20倍动态市盈率，结合2~3倍P/B水平（市净率）。

2． 估值水平是高一些好还是低一些好？专家的主张哪种更有利于散户投资者？
思考这一问题，如果看了第1个问题的分析，就容易多了。估值水平低一点的市场，有以下很多好处：
A） 市场整体风险大大下降。

如果市场总体的估值水平稳定在2~3倍P/B和15~25倍静态市盈率，一来股价比较低，相对内在价值比较便宜，那么，投资风险就降低很多。对于每日都有新股民加入到资本市场的股市来说，至少对新股民来说，对新手来说，投资陷阱大大减少，风险大大降低。相反，有些专家主张A股市场应维持高估值，增高市盈率水平，我认为对新手来说是有百害而无一益。试问看帖的朋友，被套牢的不正是上当受骗，以为40倍市盈率能炒到50倍才追进一些蓝筹股的吗？高估值的市场，将来（3~5年后）A股市场出现很多1元钱左右的股票，很多投资者将遭到多么巨大的损失？！

B） 估值水平不高的情况下，大小非抛售意愿将下降，投资人才可能向形成真正的价值投资理念。
市场将在相对稳定的情况下逐步向前发展，相对合理的估值水平，才有利于投资人通过上市公司来赚钱，而非通过投机某差价来赚钱。如果以高估值水平定价，中国的A股市场，有多少符合“如果明天开始股市关闭10年，你的股票是否有投资价值？”这一标准来看，现在几乎所有股票，都只有投机价值而没有投资价值。因为上市公司每年给你的投资分红，派给你的现金是很少很少的，如果股市关闭10年，你现在买到的股票，以该股给你的分红，10年后也许连10%的收益都拿不到，还不如你存进银行或买国债呢。

C） 监管更加市场化，中小投资者可能通过企业赚钱，而非靠投机赚钱。
低估值水平的制度建设，需要提升到一个新的高度，需要监管层、机构投资者、券商、基金公司、基金经理、保险机构、媒体，散户投资人共同认识，只有深刻认识，全民化的舆论背景下，在投资者教育中加以贯彻实施，最终市场才能达成这一共识和习惯。如果A股市场时刻以“如果明天开始股市关闭10年，股票还有投资价值吗？”作为衡量标准，大家都习惯这样的投资思路和行为，我们的股市才是一个真正理性，对所有投资者才有真正利益的好的投资场所。

D） 降低新股发行价格，减少新股上市的疯狂追高和深度套牢。
合理的估值水平和全民理性投资习惯，能使新发行的股票价格大大降低，一上市后，在二级市场才不会有人疯狂追高，机构也不可能开出赚100%的高价，最终套牢的都是那些希望博傻成功的散户。每一只新股，高价发行高价上市，套的绝大多数是散户，获利的绝大多数是机构。所以，鼓吹高估值市场的专家，我是不认同的。

3． 如果以“明天开始股市关闭10年，你的股票是否还有投资价值”为标准来判断，现在的A股市场是否有投资价值？如果仅仅具备投机价值，那么对散户投资者来说意味着什么？

股神巴菲特说过：“假如股市从明天开始关闭10年，对我们没有影响，股市对于我们来说几乎可以说是不存在的，不能持有十年，不考虑持有十分钟。让企业帮我们赚钱，而不是让股市帮我们赚钱。”假如股市从明天开始关闭10年，你持有的股票会对你产生巨大的亏损还是巨大的赢利？我们是通过股市猜涨跌趋势赚差价还是靠企业帮我们赚钱？毫无疑问，现在的A股市场，基本上就是赌场一样的市场，大家都是靠投机赚钱，赚钱者赚的就是亏损者的钱。

大多数上市公司每年的分红不到10股派2元现金，股价高达15~20元，而每10股的现金投入高达150元至200元，每年得到的分红不过是2元，也就是说，如果不靠差价，不靠亏损投资人的贡献，我们的投资者每年的投资收益不过是1%左右，绝大多数股票的回报率连1%都没有。连我们的保险公司，都要依靠股票差价在证券市场赚钱，而非通过上市公司的分红来赚钱。所以说，我们的A股市场是没有什么投资价值的，长期投资的价值更是免谈，只能说某些股票有长期的投机价值，因为有人不断地忽悠这些股票可以享受更高的估值水平，引诱更多的散户以更高的价格买进。

一个长期以来只有投机价值的股市，散户当然希望看政策，听消息，跟大资金的进出来赚钱了。所以才有了网络上的大多数股民竞相猜测未来几日甚至一天的走势，这和在赌场赌博买大小有什么区别？没有人愿意以真正的价值投资理念进行投资，因为这里不适用，你很难说服自己买进一只股票，安心地等待10年，不盼望它上涨给你差价，而仅希望它每年给你的分红都能战胜银行利息收益。

4． 制度建设中的新投资渠道和新投资工具都是利好吗？
现在市场都说，推出创业板是利好，推出融资融券是利好，推出股指期货是利好！我认为需要独立思考，而不是人云亦云。

在香港，也有融资融券，对于证券公司来说，当然是利好，在大牛市中后段和熊市阶段或者阶段性的下跌趋势中，融资融券对普通的投资者就是一把双刃剑。记得以前大熊市，多少资金上百万甚至上千万的大户和机构被消灭掉，原因就是透支，也就是融资。1：1的比例融资，获利看起来很容易，但亏损起来也特别快！所以，对于没有绝对投资价值的股市，对于只有投机价值的股市，在投机市场中，大机构利用融资融券吞并散户是利好，但对于散户来说，绝对是利空！因为这将加速散户的损失和消亡。

对于股指期货是不是利好？同样的道理，大多数散户投资人不可能去做股指期货的。对于基金来说是不是利好呢？也未必，香港市场不是有股指期货吗？怎么就不见我们内地的QDII的，具备国际股市征战经验的基金经理利用成熟市场的这些避险工具盈利呢？QDII在香港市场遭受40%的损失，就证明了融资融券加上股指期货对于大机构也未必是利好！他们也未必敢用！那么，对于普通的散户投资人，这些投资工具和投资渠道，更不是什么大利好！相反，很可能有些人不顾风险而运用这些投资工具进行疯狂的投机，但最终结果还是一赚二平七亏损！因为投机的根本结局就是如此，因为投机不是靠企业赚钱，它是靠赚别的投机者的钱！大多数人散户能成为那少数的赢家吗？答案是否定的！

推出创业板是利好吗？如果在一个习惯了高估值的资本市场，创业板的推出对普通的散户绝对是利空！为什么呢？因为高估值，因为市场认为高市盈率发行新股是合理的，因为市场觉得按发行价高开100%是正常的。没有人认为经常有新股上市跌破发行价是正常的，其实，在香港理性的投资市场，就有很多股票上市当天跌破发行价，或者上市后一段时间，甚至几个月，半年低于发行价，这正好给了理性的散户有一个逢低介入的机会，通过时间的推移，通过上市公司的募集资金产生效益，股价会慢慢上去。这才是散户需要的。如果市场仍然没有醒悟，如果散户仍然非理性追高，如果机构仍然觉得散户好忽悠，如果机构仍然觉得过去的赚钱模式没有任何改变，也没有任何风险，他们会继续高开低走地套牢绝大多数散户投资人，创业板将成为散户新的坟墓！

对于我们的证券监督委员会来说，是时候关注这些问题了，是时候理清思路，真正从制度上，从投资者教育上，从惩罚措施上，从严管理机构投资人的投机获利模式上进行监管，真正保护中小投资者的利益了。