三经济学家论道：经济明年滞涨,沪指3000点或是铁顶

三经济学家论道：经济明年滞涨,沪指3000点或是铁顶


www.cnfol.com　2008年07月19日 16:55　龙虎网　
　　半年不买房一年不炒股 3经济学家在宁妙语论投资

　　面对跌无可跌的股市、前途未卜的楼市，面对通货膨胀的危机和经济滞涨的隐忧，普通投资者该如何应对？在中国经济全球化的大背景下，我们还可以期待那些投资机会？昨天下午，2008第一财经金融价值论坛在南京举办，中金公司首席经济学家哈继铭、国金证券首席经济学家金岩石、北京师范大学金融研究中心主任钟伟等经济学家在会上唇枪舌剑、激烈交锋，以全球化的视角关注时代经济的核心问题。而对于当前的宏观经济以及股市楼市走向，经济学家们均表达了自己的一些担忧。

　　[经济篇]今年通胀明年滞涨

　　比国际价低七成，油价将再涨40％

　　“明年底前，油价会再调整两次，估计上涨40％左右。”昨天，哈继铭在论坛现场再次强调“油价必须涨”。他告诉记者，中国是一个很大的石油进口国，油价低企显然和中国自身的利益不完全一致。现在中国油价要比国际平均水平还低70%，以炼油厂的毛利为基准，我们现在炼油毛利是－20%左右，国际炼油毛利是20%左右，油价还要再提30%—40％，中国的炼油毛利才能和国际接轨，不再亏损。如果中国继续控制成品油价格，靠财政补贴对企业贴补肯定是扛不住国际油价上涨的。所以哈继铭认为，成品油价在2009年底前还得提两次，每次跟上次调价幅度差不多，也就是说总体还要上涨30%—40%。

　　人民币明年升值放缓，或增5％左右

　　在去年底的时候，哈继铭曾预测今年人民币兑美元的汇率会上升10％左右，今年到现在已经上升了7％，预计剩下的半年还有3％的升幅，到年底大约是6.57:1。而哈继铭断言，明年人民币升值会有所放缓，升值幅度大约在5％左右。

　　GDP增速将明显下降，明年或增8%—9%

　　与会专家认为，中国的通胀根本原因有几个，一个是原材料价格上升，有一些输入性的通胀。另外劳动力成本上升、人口红利减少也是一个很重要的原因。现在单位劳动力成本每年有5%的上升，上升之后企业的成本提高了，但是由于有些物价是管制的，最终有些产品价格不能上升，所以导致CPI和PPI的背离，这个肯定会挤压企业利润，从而造成企业赔本做生意的情况。这就引发了另一个隐忧，就是经济的滞涨。哈继铭认为，中国经济总体来说是今年通胀、明年滞涨，也就是说今年的GDP增长还会在10％左右，而明年的GDP增长会明显下降，大约在8％-9％，因为明年的投资将会有更大幅度的回落。而钟伟则认为，我国的经济政策将从去年底的“两防”(防经济过热和通胀)转为“一防两保”，即防通货膨胀和保增长、保就业，因为在经济下滑、外贸和房地产行业不景气的大背景下，就业形势会变得很严峻。

　　[股市篇] 3000点也许是铁顶

　　提倡趋势投资，没机会要趁机

　　对于股市，钟伟表现得很悲观。他认为，在资本市场疲弱的现状下，价值投资根本抵不过趋势投资。股票市场由于大小非解禁，由于上市再融资，使得供求严重失衡。以股票市场的大小非解禁为例，小非股东持股成本极低，解禁冲动是非常强的。他们的最优策略是谁先减持谁获利，谁不减持谁就傻。这是资本市场面临的第一个大的难题。

　　第二个难题是价值投资抵不过趋势投资。在总体向下的趋势下，即使现在A股市场很有可能已经接近到了投资价值的投资中枢略微偏高的位置，但股价仍会下滑。

　　所以，下半年不存在转机，只存在趁机。钟伟个人预期是，3000点将是很长时间的一个顶部，市场有可能回落到2200到2600点，顶部应该是2600点，这样子的话下半年11月份再次有成品油调价的时候，大家就应该趁机出局。

　　低点或见2000点，两年之后再论牛

　　对于股市，作为国金证券首席经济学家的金岩石的定语是“牛短熊长”，他认为，中国股市一直是熊市长于牛市的，所以这轮大牛市是两年时间，那么熊市的时间肯定超过两年，最快也要两年后才能再见牛市。也许此次调整的低点会见到2000点左右，到时候大家可以再买股票。

　　金岩石说，在熊市中，我们要看到市场的机会。牛市要学索罗斯，索罗斯是趋势投资者，赚到钱了掉头就跑。熊市就要学巴菲特，巴菲特是价值投资者，买了不看行情。如果你不想买十年，那你就不要买，所以在熊市中投资，一定要修炼到可以一个星期都不看行情，这样才能忍得住、拿得稳。也许某一天你发现中石油怎么在十块钱以下了，买一点吧；什么时候中石化掉到7块钱以下了，买一点吧；什么时候万科跌到5块钱以下，买一点吧;什么时候招商银行也跌到15块钱以下了，买一点吧。等到下一个牛市来临的时候，也许这些股票的价格就会翻几个跟头，你将会尝到熊市中价值投资的甜头。

　　四大不确定性，“大熊”或最后一扑

　　现在是股市最坏的时候了吗？金岩石明确地说，今年下半年才是最危险的时候，我们要提防大熊的最后一扑。因为银行业的亏损风险还没有最后显现，会有一定的滞后效应。下半年的股市怎么看？第一要看美股，看美国的股市是否能够挺住。如果全球都是熊市，我们也唱不出花样。第二要看银行，要等银行的业绩和风险真正披露出来。第三要看调控，其中最重要的就是油价一定要放开。第四要看通胀。所以下半年股市仍然存在很多的不确定性，这时候股市会在震荡中筑底。而对于那些已经深套的股民来说，也就不要再卖了，干脆捂到底等待下一波牛市。

　　[房市篇]房价还要下跌三成

　　南京远郊房价会跌30％

　　对于房市的走势，几位专家的看法颇为一致——房价肯定还会下跌。哈继铭说，现在许多城市房市交易量大幅萎缩，今年和去年相比，月平均交易量南京排在第二，是55%。而根据他对国内十个典型城市进行的调研发现，一个典型的三口之家，买一个90平方米的房子，月供要占家庭收入比重的70%，而且这个调研里面的家庭样本还不是平均水平，而是社会当中富有的中产阶级。在国际上，公认的月供水平应该占家庭总收入的40％，所以现在房价明显过高，至少要跌去这两个数据之间相差的那30％。

　　南京房价会怎么样呢？钟伟说得更直接，他认为，南京远郊的一些房子价格将会下降30％左右，现在不是买卖的好时机，至少应该半年不买房、一年不炒股。

　　美国房价还要跌15％

　　对于导致此次全球资本市场变熊的元凶——美国次贷危机，哈继铭表示，美国的房价还会继续下跌。根据相关机构的详尽分析，美国房价还没跌够，已经跌了20%多，还会跌15%，对全球经济的影响，包括对中国的影响将进一步显现。

　　钟伟则表示，我们也可以从其他方面观察到房市进入下跌周期，比如今年1到5月份家用电器的销售，还有工业部门电梯的销售数量，我们都可以看出这些电梯、空调的销售数量只是去年同比的70%，因此今年商品房的销售面积很有可能是2007年的70%。所以房地产市场的调整可能比我们预想的时间要长。

　　两年之内别投资房产

　　那么现在房市是不是没有任何机会了呢？金岩石认为，最近阶段风险确实较大，像自己前不久在深圳看到一个楼盘，第一期是每平方米一万二，第二期是一万八，第三期精装修的每平方米才8000元。金岩石认为下半年是最危险的时候，投资者要小心提防。不过市区中心的高档公寓相对来说更具有长期投资价值，因为买房向来是地段决定价格，有专家说，买房要能看见灯、看见水、看见绿地，看见灯，就是在市区地段好的地方，这样的房子都有较好的长期成长价值。

　　金岩石说，弱市当中也是可以投资的，但期望值不能过高，同时要注意选择。两年之内最好不要买房，不过如果房价下跌到一定程度，就可以适当介入。金岩石认为，政府还是应该“救房市”，趁现在的危机来规范这个行业，避免未来再出现更大的危机。

　　[妙论笔录]

　　经济与政治，上下半身不能长期分开

　　面对这么错综复杂的金融经济形势，我们应该缓开放、快改革。改革开放是非常正确的，问题在于我们经济改革的上半身已经走在很前面了，社会及政治体制改革的下半身落在很后面，人这样子长期行走腰椎是要劳损的，所以缓开放是必要的，要不然的话不会有那么多贱卖资产论。钟伟

　　当心被传染，炒股是一种流行病

　　中国人有一句古话，跑了和尚跑不了庙，可我们很多人买股票，都不知道自己买的公司董事长是谁，主营业务是什么，厂房在哪里，就是说都不知道到哪找庙去。很多人天天看K线图，却不知道K线图就是心电图，天天看心电图的人一定是病人。炒股就是一种会被传染的流行病。金岩石

　　老婆为啥不漂亮，因为失去流动性

　　股市里的财富不是真实的财富，它是流动性财产。证券化这三个字把资产的流动性，流动中的幻觉，信息的流动都变成了一种财富的象征。去年我们都在想两防，防止流动性过剩，结果美国一个次贷导致全球流动性不足，去年我们才牛了一把，今年就熊冠全球，这种财富为什么突然间来了突然间又没了呢，我给你一个最滑稽的结论，就像女人的漂亮，为什么老婆不漂亮呢，因为她失去了流动性(笑)。金岩石

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暴跌不过是风险教育，大熊市不过是大金矿


1929年世界性股灾起源于美国。 下跌89%，市值损失了82.3%

　1929年10月21日，黑色星期一，美国股市一开盘就像决堤的洪流急剧奔泻，纽约证券交易所当天共有1600万张以上的股票易手，是该所有史以来最大成交额。24日，尽管美国总统发布了“经济形势平稳”的新闻讲话，但纽约股市仍被1300万股抛单压得直线下泄；28日，面临崩溃的纽约股市来不及喘息，再次以空前的幅度狂跌，当天跌幅高达12.82%，股票持有者急于抛股已到了不计价格高低的地步。

　　到1932年7月，道?琼斯指数已跌至58点，较1929年9月最高点452点已下跌89%，市值损失了82.3%，著名的美国通用电气公司股票价格从396美元跌到最低只剩下8美元，美国股市步入长达5年的漫长熊市，不仅美国经济陷入瘫痪，而且引发了长达4年的世界性经济危机。直到1954年，在事过25年后，道?琼期指数才重返1929年的峰位452点。



日本股灾，累计跌幅高达80.45%


在“经济繁荣”的支持下，1986～1987年，日本股市几乎呈单边上扬，日经指数从1985年12月的13113点上升到1987年9月的26000点，上涨了近1倍。1987年10月爆发世界性股灾，日本不仅未能从美国股市崩溃中吸取教训，反而立即恢复元气。1988年年底日经指数突破30000点，1989年12月19日日本日经指数再创新高，达到38915点，较1985年最低点上涨了3倍多，日本股票市值高达630兆日元，为当年GNP的1.6倍。

但是，泡沫经济是不可能持久的。1989年，日本先后5次提高官方利率，日本股市开始出现高位大幅波动。1990年，海湾战争爆发，完全依赖石油进口的日本陷入极度恐慌之中，股价大幅下挫。海湾战争结束后日本股市虽有反弹，但无法改变从此一路狂泻的趋势，跌至1992年8月18日的14304点（2003年4月最低跌至7607点，累计跌幅高达80.45%），累计跌幅高达63.24%，从此，日本经济陷入深度的经济危机之中，10多年后仍无法复苏。

台湾股灾跌幅高达81.41%

　　台湾股市运作始于1962年。1985年，台湾经济开始起飞，巨额游资在市场开放的前提下涌入台湾股市，台湾股价指数开始不断上升。随着股价的成倍上涨，台湾股票市盈率也不断上升，从1986年的15.3倍升至1989年的92倍。然而，脱离内在价值的高昂股价是没有根基的。1990年2月后，随着资金外流、外贸萎缩和政治斗争不断，台湾股市开始狂泻，仅仅8个月，台湾加权股价指数就从1990年2月份的12000多点跌至10月初的2485点，跌幅高达81.41%，居20世纪90年代以来世界股市跌幅之首。

A股史上的7次暴跌

　　① 1992年5月-1992年11月 1429点跌至400点,历时5个月,最大跌幅达72%

　　② 1993年2月-1994年7月 1553点跌至325点,历时18个月,最大跌幅达79%

　　③ 1994年9月-1996年1月 1053点跌至512点,历时16个月,最大跌幅达51%

　　④ 1997年5月-1999年5月 1510点跌至1047点,历时24个月,最大跌幅达30%

　　⑤ 1999年6月-2000年1月 1756点跌至1361点,历时6个月,最大跌幅达22%

　　⑥ 2001年6月-2005年6月 2245点跌至998点,历时48个月,最大跌幅达55%

⑦ 2007年10月-2008年7月 6124点跌至如今，历时9个月,最大跌幅达58%
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大涨的背后是大跌，大跌的背后是大涨

爱因斯坦说，“耐心和恒心，总会得到报酬的。”靠白手起家的实业大王洛克菲勒曾说：“除非你放弃，否则你就不会被打垮。”贵在有恒，坚持数年，必然会有收获的喜悦。不要看谁现在笑得最好，要看谁笑到最后。

股市赚钱并不难，难的是如何保住胜利果实。不在你一时盈利多少，而在年终能保住多少，而在退出股市的时候，能盈利多少或保住多少老本。

下跌是必然的，出货是绝对的，反弹是短暂的，幅度是很小的，忽悠是不断的，散户是上当的，再套是肯定的，一层接一层的，幻想是存在的，愿望是美好的，实际是不符的，伤心是自找的。

顺势而为就可立于不败之地！

股市淘汰了多少高手，消灭了多少大户，多少大户变中户，中户变散户，散户被一茬一茬地割韭菜，却只留下了涨跌的永恒，只留下了散户对股市的眷恋与怨恨。