九大机构预测大盘：市场追高意愿不足

市场追高意愿不足

光大证券研究所：周末关于国务院经济工作会议的信息，明确了市场对宏观政策的预期。我们认为，虽然政策已经明朗，但由于没有超过投资者预期，市场成交量仅保持了相对温和的水平，大规模的空翻多局面并没出现，表明市场有效性明显增强，股指无法形成方向性的突破。

从昨日盘面热点看，地产、金融等权重板块在早盘冲高后均出现回落，显示市场追高意愿不足，而煤炭、钢铁、有色等周期性行业走势依然较弱，表明投资者对宏观面仍有分歧，对周期性行业无法提高估值水平。

总体看，目前市场热点还无法在绩优蓝筹股上全面铺开，做多的信心还没有完全恢复，利多因素还不足以使沪指有效突破3000点的敏感位。同时，在"维稳"的基调下，市场短期也难以大幅调整，奥运之前窄幅震荡的局面仍将维持。

基金或许正在加仓

东方证券研究所：数据显示，在上周的行情中，股票型基金指数、混合型基金指数和沪深300指数周涨幅几乎一致，这和前两周基金指数振幅小于市场不一样，说明基金市场对上周的上涨似乎早有准备，也许提升了仓位。上周一基金二季报公布完毕，我们统计的结果表明，基金在二季度没有对股票持仓进行太大的调整，也说明了基金对于当前市场判断没有更加悲观，而上周基金指数的这种涨势，让我们认为也许基金正在加仓。

宏观政策调整已成定局

国泰君安证券研究所：我们认为，随着宏观经济的不断下滑，下半年宏观调控放松已成定局。但目前宏观经济的下滑仍在政府可容忍的范围内，为了防止通胀反弹，短期内政策只会进行微调，如加强对中小企业贷款的支持、降低人民币升值速度等，不会做出重大调整。短期市场受此消息影响将获得一定支撑，但政策调整已经部分被市场预期，不构成重大利好。

长期来看，未来宏观经济仍然难改向下趋势，但随着宏观经济的继续下滑，投资和出口的增速都将放缓，尤其是房地产危机的进一步发展，我们相信在9月后政策将做更重大的调整，这将是下半年更大的投资机会。

市场外围运行环境偏中性

海通证券研究所：从市场氛围看，一方面，在当前奥运期间，政策面"维稳"意图明显，将有望对近阶段投资者持股信心的稳定产生积极促进作用；另一方面，日前召开的中共中央政治局会议中提出的"把通胀水平控制在合理区间"作为我国政府下半年的首要任务之一，预示着宏观紧缩政策适度放松的市场预期可能暂时难以兑现，这将可能在一定程度上对长线资金入场的积极性产生抑制作用。

总体上，目前市场外围运行环境偏中性，即股票市场政策基调"偏暖"，但宏观经济政策面依然"偏空"。

短期上涨空间有限

民族证券研发中心：据Wind资讯数据显示，截至7月25日，如果2008年全部A股净利润同比增长15%，则全部A股、沪深300成分股2008年动态市盈率为20.98倍、18.98倍，A股市场处于合理估值区域。同时，北京奥运会即将召开，维持A股市场的稳定十分重要，而国际原油价格大幅回落，将减轻大家对国内通胀压力的担心，有利于维系上证综指震荡整理的格局。货币政策是否出现调整，是近期各类投资者关注的焦点。如果从紧的货币政策略有松动，则2600点-3000点箱体有望向上拓展。

技术上看，上证综指日K线出现头肩底型态，颈线大致位于2950点附近，估计近期将尝试突破。历史经验显示，A股市场在一个整理平台内的换手率，决定了上证综指突破该平台后能走多远。6月12日至7月25日，上证综指在2566点-2950点累计成交30491亿元，累计换手率为48.07%。不足50%的换手率，即使上证综指短期内收复3000点，恐怕向上也很难走远。(成 之 整理)

震荡消化颈线压力

⊙华泰证券研究所 陈慧琴

从形态上看，自6月中旬以来，大盘在2952至2566点区间形成了头肩底或双底的雏形。即以7月3日的2566低点为头，6月20日2695低点为左肩，7月16日2656低点为右肩，颈线位在2952点。因此，后市大盘一旦突破颈线(即2952点)，必然会引发技术追涨盘。我们认为，大盘在2952点下方宽幅震荡，以充分消化上档的压力。当大盘有效向上突破头肩底或双底的颈线位之后，反弹目标可能会回补6月10日3312-3215点的向下跳空缺口。

奥运行情或已悄然来临

⊙广州万隆 凌学文

随着北京奥运会开幕的日益临近，沪深大盘逐渐摆脱了前期持续调整的低迷格局。我们注意到，进入6月中下旬以来，上证综合指数在技术形态上初步构筑了小型"头肩底"形态，目前正在右肩部分酝酿并寻求突破。随着投资者信心的逐步恢复和增量资金的进场，局部热点轮番表现，从而有效地维系了市场人气。笔者认为，市场普遍预期的"奥运行情"或已悄然来临。

一方面，深沪大盘经历了8个多月、幅度高达58.09%的罕见调整行情之后，市场估值风险得到了充分的释放。而合理的估值水平已成为吸引长线资金进场的重要因素，也是反弹行情进一步延伸的基础。另一方面，从近期的盘面热点表现来看，金融地产等主流板块反复活跃，正成为推动大盘震荡攀升的主要动力之一。

短线捕捉结构性机会

⊙长江证券 张凡

美国上周通过了救助房地产市场的法案，这对美国人来说无疑是欢欣鼓舞的一件事情。但是不知道他们有没有想过救助的成本从哪里来。高昂的救助成本可能最终使得美元陷入崩溃。美国经济是挺住了，那世界经济呢？可能最终为美国人买单的仍是世界其他国家。日本6月份的贸易顺差大幅缩窄，出口额五年来首次出现了下滑，表明许多国家的消费需求都出现了下滑。种种迹象表明，美国的这场危机正在蔓延到世界各地。各地经济的回落使人联想到地球正处在一个小冰河期。

近来我们一直在思考一个问题：股票市场包括全球股票市场应该在什么时候才是战略建仓的时机？金融市场有这么一个特点，就是在不同的阶段投资者所表现出来的理性程度或者说非理性程度是不同的，非理性的高峰表现是市场的大幅波动，而较之大幅波动时间更长的则是平静的时期。战略型建仓不适合在金融市场大幅波动的时候进行，更多情况下应该在市场平稳期时进行。金融市场平稳不平稳还需要看经济基本面，在如今国内国外各类数据都在走极端的情况下，建议投资者以短线操作为主。

对于A股市场，我们更多的考虑是在当前的情况下有没有投资机会。虽然我们从去年三季度开始坚定地看空一直到今天，但是今年年中那么多券商报告出奇一致地看空又不免使得我们想象下半年是否存在机会。我们认为，市场正孕育结构性的机会，毕竟股指现在不是在6000点高位。最近我们在密切关注中小板的机会，发现虽然有些行业不看好，造成了行业的普跌，但是有些质地优秀的公司也被错杀，或者是因为"大小非"问题而错杀。这些公司作为中国重要的中坚企业，仍具有十分可观的投资价值，比如机械类的股票。

大环境正峰回路转 迷你熊将悄然告退

⊙姜韧

7月的A股市场可谓步履维艰，它承载了国内国际太多的不利因素：7月上旬国际油价的急速飙升、美国次级债余震"两房"事件的影响、中国上半年的经济增速减缓、"大小非"解禁的高峰期来临等。这些阴云笼罩在股市上空，使投资者信心极度低迷。但正如哲学上所说的"否极泰来"，最坏的时刻也就是转机的拐点。虽然人们的信心在反复捶打之后总是很难恢复，思维定势也是人性的弱点之一，但是各种不利因素正在悄悄地发生变化。

雄厚财力为平稳过渡提供坚实保障

宏观经济面虽然维持从紧货币政策，但7月26日中共中央政治局会议定调"一保一控"，把保持"经济平稳较快增长"放在"控制物价过快上涨"之前，足以看出保证经济增长、防止经济滑落已被提到了较高的位置。而如何在控制物价过快上涨的同时，保证经济较快增长，唯一的途径就是财政政策。我国财政收入近年来的持续增长为此次经济的平稳转型过渡提供了条件。之前很多人担心越南的金融危机、印度的金融风险同样会发生在中国经济体上，这是不正确的。中国的财政基础足以抵御金融风险保障经济的平稳过渡。多种迹象表明，中央领导人在视察了沿海一带中小企业之后，相关的政策有所变动，这些政策并非纯粹的帮助这些企业，政策是指引这些企业走自主创新、品牌创新之路，提高产品附加值。虽然我们看到有些出口企业已经不堪重负，但我们在近期也看到一些国内品牌开始开拓国内国际市场，市场份额不断扩大，而奥运会和世博会也恰好是自主创新品牌的营销契机。市场的优胜劣汰和产业转型历来都是正常的，只有这样中国经济才能不断地平稳增长。所以投资者要看到中国经济的潜力，对待投资和对待经济发展同样都不能一概而论，受思维定势所局限。

国际经济环境显露峰回路转迹象

一方面，国际油价在冲击147美元之后急速回转。虽然不能说油价此后会一路下跌，但可以说油价正在筑顶，今后一段时间也许油价还会反弹，但不用担心，因为价格头部已在构筑。投机原油期货的主力资金可能伴随着9月份美国总统大选局势的明朗而退潮。前期投机资金热炒油价的题材"伊朗导弹威胁论"及"以色列攻打伊朗的计划"，从今天看来更像是为原油投机出货而作的局。因为稍微有点政治和军事常识的人都清楚，在9月份美国总统大选前点燃波斯湾战火的可能性微乎其微。此外近期美国民主党在国会参议院中不断地提出压低油价的议案和措施。同时美国民调显示民主党候选人奥巴尔问鼎白宫概率极高。因此在9月份美国总统大选之前，以原油投机为代表的原材料牛市可能进入拐点，全球的通胀压力会减小。这种国际经济形势也为中国的经济转型提供了很好的环境。美元贬值刺激了全球通胀。但问题是全球经济现在是一体的，一个国家是无法转嫁他的风险而远离全球经济风险的。美国也是如此，在他自身经济出现问题后开始不断地输出通胀，而反过来通胀压力通过全球经济贸易循环也回到了美国。当美国发现自身同样面临经济风险的时候，那么美国这种输出通胀的货币政策也就走到了尽头。

另一方面，美国次级债危机最坏的时刻也即将过去。美国国会参议院7月26日破例周末开会，表决批准一项总额3000亿美元的住房援助议案，大约40万无力还贷的购房者有望获得政府担保。此外房地美和房利美也得到了政府注资的直接救助。从这些措施来看，源头风险已经被美国政府承担了。近期美国股市强力反弹，道琼斯指数和标准普尔500指数相对去年10月次级债风险暴发时跌幅都已收敛至18%。美国经济是否会陷入长期衰退现在仍然无法预测，但可以肯定的是美国次级债危机正在渡过最坏的时刻，这将为中国经济的平稳发展提供了良好的国际环境。

担忧"大小非"不如关注企业微观

至于"大小非"减持的难题，投资者应该注重微观，即上市公司的估值和大股东的态度。只有珍视企业控股权的大股东，才能让中小投资者树立起长期投资的信心，例如港股"超人"李嘉诚不断增持长江控股股权即是很好的范例。而大股东不断套现的上市公司则很难跑赢大市，即便如微软这样的蓝筹股，在大股东比尔盖茨开始逐步减持之后，近十年来股价也是长期落后于股指。因此投资者与其无谓地担忧"大小非"减持，不如潜心关注企业微观，而大股东的态度作为试金石，更能帮助投资者选择适合自己耕耘的价值种子。

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荡市中做得更为出色，很大一部分原因来自其"飘忽"的投资风格，既不忘投资本色，又不失投机手腕，这种锤炼出的"左右互搏术"较为适应目前的市场环境。


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