平安证券：估值止跌回升 已具备投资吸引力

一、全球证券市场表现与估值概览

1、全球主要证券市场表现一览

上周全球股市普遍止跌回升，整体表现强势。其中近期持续创阶段新低的台湾加权指数在上周大幅上涨了6.14%，表现尤为突出，此外，韩国KOSPI50、印度NIFTY和菲律宾综合等指数一周涨幅也超过了5%。而作为全球市场的“风向标”，S&P500、道琼斯和NASDAQ指数经历前期的大幅反弹之后，上周则维持强势整理格局，反映随着国际油价的不断回落，全球投资者的信心正逐步得到恢复。

中资股上周一改前期的弱势，纷纷止跌回升。MSCI A指数在上周上涨了4.22%，香港国企股、香港中资股和中国海外等中资股指数也有不错的表现，显示随着外围市场的逐步稳定，以及投资者对中国经济以及中资股未来业绩表现的预期逐步理性，投资者对中资股的信心也有所回升。

我们坚持认为，一方面，外围市场逐步回稳，对缓解A股市场投资者的忧虑，起到积极作用，尤其国际油价持续走低，也有望减轻中国经济所面临的输入型通胀压力。同时，从最新公布的经济数据以及上市公司中报业绩的预告数据来看，中国经济以及上市公司的业绩表现，并没有此前市场预期的如此悲观。另外，从估值的角度分析，考虑了A股公司未来的成长性，我们认为A股估值也已处于可接受水平。所有这些，都有望对A股市场的阶段表现，构成积极支持。

2、A股与全球主要市场的估值比较

上周A股估值止跌回升,MSCI A指数成分股平均市盈率上升21.22倍,继续居于可比市场的高端。但随着越来越多投资者对A股公司业绩高成长性的认同，投资者对A股市场估值的接受程度，也在提高。

二、A股市场估值分析

1、A股市盈率及变动趋势

MSCI A成分股市盈率在低位止跌回升，短期有构筑估值阶段底部的迹象。同时，目前A股市场的静态估值已经回落至06年中的水平，如果以08年A股公司业绩同比增长30%的预期测算，我们认为目前A股市场的估值，已经具备吸引力。

2、A股市净率及变动趋势

MSCI A成分股平均市净率在估值趋势线下轨附近止跌回升，反映估值趋势线对市场估值的技术性支撑作用明显。从趋势上判断，我们认为短期A股市场估值仍有逐步走高的要求。

3、A股与H股的相对吸引力分析

在市场止跌回升的背景下，上周A股相对吸引力指数小幅回落，但依然维持在正值上方运行，反映中长期来看，投资A股市场仍有望获得高于其他市场相对更高的预期收益，由此使得A股市场对投资者的吸引力，依然存在。

H股吸引力指数同样维持正值上方徘徊，而且相对A股市场，H股的估值吸引力更加明显。虽然短期H股受港股以及国际市场波动影响较大，但从投资的角度分析，我们认为H股市场所面临的中长期机会，值得投资者积极把握。

4、A股不同行业的表现与估值比较

随着外围市场止跌回升以及投资者信心的逐步恢复，A股市场在上周出现了强劲反弹走势，全部A股的平均市盈率水平，从前一周的20.83倍，回升至21.84倍，一周上升了4.85%。得益于房地产类个股的大幅反弹，深证A股的平均估值，在上周更是上升了5.44%，显示经历持续调整之后，A股市场在近期逐步走出振荡筑底行情，个股的活跃度和盈利机会正逐步得到提升。

板块方面，在市场强势反弹的带动下，上周各板块估值出现普涨态势，其中房地产板块的平均估值，在上周更是大幅上升了12.12%，房地产板块也成为了上周A股市场焦点之一。同时，电子元器件、餐饮旅游、商业贸易、轻工制造、交运设备和家用电器等板块的估值，在上周也上升超过6%。即使是表现弱势的采掘类个股，其估值在上周也上升了2.17%，反映A股市场的盈利效应，正逐步得到恢复。

品种选择方面，在市场继续振荡走高的预期下，我们认为大部分个股短期都有望面临一定的活跃机会，相对而言，我们继续看好那些未来业绩成长性良好，而在前期下跌中被“错杀”的“低估值、高成长”类个股。同时，在宏观调控风险有所降低的情况下，对于业绩表现突出的金融服务类个股，其在中报披露时期所面临的活跃机会，也值得投资者关注。

维稳期间,抓紧出货,就是赢家