驱动要素分析

一季度盈利因税率调整增长68%。受益于所得税率调整，公司一季度盈利将较上年同期提高68%，主要构成包括：（1）员工费用被允许税前列支将减少所得税支出20%；（2）公司于2007年一季度调整递延税项，显示为2008年盈利同比增加33%；（3）名义税率下降显示公司盈利同比增加15%。净利润将因所得税率调整因素在第二至四季度将保持35%的增长。

一季度贷款利率重估息差扩大30个基点。根据公司重定价期限结构分析，公司2008年一季度因利率重估，贷款利率将上升57个基点，存款利率将上升18个基点，同比2007年下半年贷、存款利率分别上升41和31个基点，公司2008年一季度息差将扩大30个基点。

资产质量稳定，拨备进入释放期。预计公司2007年拨备覆盖率将达到168.6%，超过公司所设定的拨备覆盖率150%的水平。公司新一任领导班子已完成交接，绩效评价标准有望改变，在股东利益与风险储备两者之间加以平衡。

上海市金融资产整合加速。屠光绍的履新有望加速上海市金融资产的整合。公司作为上海市金融核心资产，将受益其中。

盈利预则与估值

2007年2008年每股盈利预计可达1.23元和2.28元。绝对估值为每股87.5元。相对估值为每股68.4元，给予“推荐”评级。

股价的催化剂

上海市金融资产整合方案出台；

拟议中的再融资顺利实施