年报业绩高于预期。公司07年实现营业收入60.1亿元，同比增长35.5%；净利润6.8亿元，同比增长16.8%，实现EPS 1.27元/股，不但高于我们前期1.20元的预测值，而且也高于市场平均为1.21元/股的盈利预期（WIND平均预期），公司分派预案为每10股送4元现金。

主业经营符合预期，净利高于预期的主要原因为国产设备抵免所得税。公司07年的尿素行业的主业毛利基本持平，玻纤及POM两大新材料行业快速发展，玻纤、POM在07年实现毛利分比为6.30亿、0.98亿，分别同比增长48%、93%。

玻纤、POM两大主业合计毛利在全部毛利的占比达到49.3%，已成为公司主要的盈利来源，可以说玻纤、POM两大主业发展符合预期。但由于其07年获得国产设备抵免所得税3678万元，折合EPS为0.07元/股，是公司EPS高于我们预期的主要原因（具体差异见附表）。

暂不调整公司08、09年盈利预测：由于对于公司尿素、玻璃纤维及POM三大主业的未来的发展预期不变，因此我们暂时维持公司08/09年实现EPS分别为1.66元/股、2.03元/股的盈利预测，但在农产品牛市的背景下，公司尿素业务有望超出预期，从而使公司08/09业绩超出预期的可能性的很大。

整体上市是未来的发展方向。从云维股份等云南省属企业整体上市的案例表明，云南省政府对于省属企业公司整体上市扶持的方向性不变，并且在证券市场逐渐消除关联交易使整体上市成为发展方向的背景下，云天化集团实现整体上市借助于资本市场做大做强，应该是未来的发展方向。

目前股价具有一定安全边际，若整体上市则使股价具有较大上升空间，维持买入的投资建议。如果单纯考虑云天化股份的主业发展，其08年PE应为30倍以上，即公司主业维持的股价至少应该在50元以上，如能实现整体上市，则股价仍有较大上升空间，维持买入的投资评级。