2007年，浙江龙盛在染料主业的经营上以及通过外延式扩张拓宽发展空间上都取得了长足的进展。维持08、09年EPS分别为0.75、0.93元的预测，维持“推荐“评级。事件：

浙江龙盛公布2007年年报，实现营业收入33.45亿元，同比增长35.23%，利润总额42010万元，同比增长74.61%，归属于母公司所有者的净利润38774万元，同比增长82.38%。按照65900万股的最新总股本计，实现每股收益0.59元。

点评：

公司07年EPS小幅超出我们0.57元的预测。2007年度，浙江龙盛在染料及中间体主业的经营上以及通过外延式扩张拓宽发展空间上都取得了长足的进展，公司管理层交出了一份漂亮的业绩答卷。

染料和中间体业务收入与毛利全面增长。2007年度，浙江龙盛的4大业务模块——分散染料、活性染料、中间体和减水剂的营业收入和毛利与06年同期数据相比呈现全面增长（见图1、图2）。

我们分析，其原因一方面在于公司在新老业务的市场开拓上成效显著，另一方面在于产品销售价格的提高。

综合毛利率大幅提高3.35%。受原材料成本上升以及节能减排政策提高行业集中度的影响，2007年度浙江龙盛的各大系列产品单价都有明显上涨。在此背景下，公司分散染料和间苯二胺中间体业务的毛利率同比大幅提高了4.49%和5.94%，分别达到24.58%和26.47%，显示出公司在分散染料及其中间体领域突出的定价能力（见图3）。由于中间体H酸的价格上涨，活性染料业务的毛利率同比下降了2.41%；减水剂业务则由于尚不具备市场控制力，毛利小幅下滑了1.87%。

三项费用占比略有上升。2007年，浙江龙盛三项费用占营业收入比例之和为9.81%，比2006年小幅提高了1.06%（见图4）。若考虑新旧会计准则差异影响，提高幅度约为1.5%。其中，管理费用和财务费用比例的提高起主要作用。

管理费用比例提高方面，我们认为公司加大技术创新和研发投入是重要原因，这些投入对公司的长期发展有利。报告期内染料和中间体领域的技术创新成果丰硕，进一步提高了公司的核心竞争力。而财务费用的压力在公司07年10月至11月实施股票增发后已经完全缓解。

外延式扩张取得重大进展。2007年，浙江龙盛在对外参股和战略合作领域成果累累。通过参股山东滨化、入股印度KIRI公司并与其达成合资办厂协议，进一步拓宽了成长空间。2008年4月，公司公告收购了浙江龙化，进入纯碱和硝酸等无机化工领域，实现相关多元化，对公司的经营和盈利能力长期而言有正面影响（可参考我们4月7日的报告）。

募集资金项目进展有序。2007年10月至11月间浙江龙盛进行了股票增发，募集资金11.16亿元，投向7万吨芳香胺系列产品等4个项目。目前各项目均在建设之中，符合计划进度。

08年经营前景总体看好。展望2008年，虽然从短期经营层面看，由于下游纺织行业受多重因素的影响经营形势较为严峻，为浙江龙盛的利润增长带来一定压力，但从另一方面看，环保政策力度的日益加强提高了染料行业的集中度，使得浙江龙盛的市场占有率得以扩大，定价权得以提升。从长期看，经历下游行业景气度下滑的考验后，染料行业的强者将会因技术、管理和环保优势而更强，盈利能力也将进一步提升。

维持“推荐”评级。我们维持公司08、09年EPS分别为.75、0.93元的预测。考虑到浙江龙盛在染料领域的核心竞争优势以及在产业整合领域的进展，公司的长期投资价值明显。维持“推荐”的投资评级。