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　　当前股份公司原煤产能小，洗选环节大，具有加工车间性质顶点财经

    公司地处南方地区重要的炼焦煤生产基地贵州省六盘水，目前煤炭核定产能210万吨，洗选能力800万吨左右，主要煤种为肥煤、焦煤、气煤等冶金用煤。公司自身规模小，主要收购集团原煤进行洗选销售，具有加工车间性质，即使在煤价上升较多的市场环境下，采购集团原煤价格水涨船高，公司只能赚取稳定的加工费。这种模式成为公司盈利的严重拖累。2007年公司吨商品煤的毛利仅高于煤质较差的ST平能、露天煤业以及公司性质相近的国阳新能这三家公司，而吨煤净利则仅比露天煤业和ST平能分别高4元和6元。

　　内生增长动力来自松河矿

    公司内生增长来自公司控股35%、产能240万吨的松河煤矿。该矿煤炭可采储量3.3亿吨，主焦煤占比87.5%，预计2008年8月首采工作面投产，2009年6月全部矿井建成投产并达产。按照公司的权益比例我们预计松河矿达产后为公司贡献收入4亿元，净利润1亿元，按照当前股本折合每股0.3元。

　　公司拟实施整体上市

    盘江集团拥有的煤炭资产包括山脚树、月亮田、火铺矿（2）、土城矿、金佳矿、以及在建的、公司拥有36%股权的1期产能400万吨的响水矿。2007年盘江集团产能1150万吨，剔除股份公司的原煤产量为836万吨，是股份公司4.98倍。公司拟实行整体上市，这对公司有三个方面的影响：产能扩张5倍；由一个加工车间变成一体化煤炭企业带来的毛利率大幅提升；充分焦煤价格大幅上升带来的盈利能力提升。按照目前的煤炭价格，我们保守的预计2008年集团煤炭资产整体的盈利在70亿元以上。

　　贵州省作为江南第一大产煤省前景广阔

    按储量计，贵州省是中国第五大煤炭省份，储量仅次于新疆、内蒙古、山西和陕西；按产量计，贵州省是江南地区唯一产量过亿吨和进入产煤省份前十位的省份。六盘水是贵州最大的炼焦煤资源产区，也是中国南方最大的炼焦用煤生产基地，占全省炼焦煤储量的88.7%，其中盘县与水城煤质优良，是全省低硫优质炼焦煤的集中产区。

　　由于周边省份资源相对不足，贵州省是四川、云南、广东、广西、湖南、湖、江西、浙江、海南等省重要的煤炭供给地，也是攀钢、昆钢、水钢、涟钢、韶钢、柳钢、广钢等江南八大钢厂的炼焦用煤供给地。

　　由于进口铁矿石对钢铁行业的制肘和区域性产需结构的不匹配，未来钢铁行业的产业布局调整的重要方向是在沿海地区特别是南部沿海布局，2008年3月国家发改委已经批复了宝钢湛江和武钢防城港钢铁项目的前期工作。防城港项目一期建设年产钢材1000万吨，预留发展到3000万吨，湛江钢铁项目1期1000万吨，未来达到2000万吨，届时广西、四川、贵州、云南等地区的钢材自给率将从目前的30%-60%提升到完全自给自足，区域性钢铁产能扩张将为贵州特别是六盘水作为西南地区重要炼焦煤基地提供巨大发展空间。

　　盘江股份有望成为贵州的资源整合平台发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    除六盘水煤田以外，黔、织纳等大型煤田开采程度低，现在全省煤炭开采占用不足保有资源储量总数的12%，且小矿众多，小煤矿占全省煤炭产量的70%以上。贵州省一度以引进外省大型煤炭集团来开发和整合省内资源，但贵州省水、火、瓦斯，煤炭本身地质条件复杂，导致外省企业的集约化大规模高效开采经验无用武之地，因开发成高、无法达产被迫收缩；贵州省的政策也逐步转向扶持省内企业，大型煤炭企业共4家，包括盘江、水城、六枝和林东，其中盘江集团是最大且唯一拥有融资平台的煤炭集团。贵州省煤炭局副局长与盘江股份董事长人员的对调，一定程度上表明了贵州省的态度。我们认为，盘江集团有望成为贵州资源的开发和整合的先锋，意味着盘江股份有望成为贵州省资源整合平台，推进公司的整体上市也是贵州省2008年的目标（见《贵州省２００７年国民经济和社会发展计划执行情况与２００８年国民经济和社会发展计划草案的报告》）。根据集团规划，未来三年产能达到2300万吨，未来5年达到5000万吨。

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