【华锐铸钢(002204)研究报告内容摘要】
􀁺 公司的产品主要是高端的电站铸钢件、重型机械铸件和船用铸件。国内这些业务增速在20%以上，国际产业转移带来业务量不断增加，面对的将是全球市场。
􀁺 公司竞争优势主要体现在：设备和技术形成的品质优势，与客户双向垄断形成的市场优势，规模形成的成本优势。公司的管理团队在激励作用下将进一步提高管理效率。
􀁺 公司采用原材料成本＋加工费用的方法来制定销售价格，原材料涨价2%公司进行提价，说明定价能力很强，原材料价格上涨对其影响不大。公司针对原材料涨价措施：提价、产品结构调整、工艺改进等。
􀁺 风电轮毂是公司业绩增长的主要来源之一：公司风电轮毂从给集团配套开始，逐步打开市场，与国内外主要客户提供配套，增长迅速。
􀁺 公司08 年计划：铸钢件28000 吨、铸铁件7000 吨；收入85470 万元，净利润9890 万元。根据目前订单情况，我们判断这个计划相对保守，实际情况将超过这个数据。
􀁺 到2009 年使公司形成年产30000 吨粗加工交货铸钢件的生产能力，13000 吨锻件生产能力，40000 吨球墨铸铁件生产能力。公司主要是产能瓶颈，如果达到上述产能，销量按产能计算。锻件由于新进入09 年不会满产，我们按60%产能计算。
􀁺 我们预计公司的08-10 年EPS 为0.49 元、0.80 元、1.10 元。考虑到公司的成长性良好，可以给比较高的估值，维持“推荐”评级。

07年公司业绩符合预期。2007年公司实现营业收入6.87亿元,同比增长32.49%,实现利润总额1.05亿元,实现净利润7768万元,同比增长48.67%，摊薄后每股收益为0.36元，符合我们的预期。公司的利润分配方案为10股派发现金红利1.5元。
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电站铸钢件和风电铸件增速较快。公司的产品主要是高端的电站铸钢件、重型机械铸件和船用铸件。电站铸钢件约占主营业务收入的60%，收入同比增长了29.0%，其中火电汽缸占电站产品70%以上，水电产品呈上升趋势；船用铸件在稳定原有市场的基础上又有增长；07年开发的新业务风电铸铁件(风电轮毂)增长较快。
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毛利率和净利润率有所稳步上升。公司的产品毛利率从06年的23.7%提升为25.3%，主要是毛利率较高的电站铸钢件和风电铸铁件业务增长较快所致。主营业务净利率从06年的10.1%提升为11.3%。
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期间费用率有所下降。期间费用率从06年的11.1%下降为10.6%。但销售费用率从06年的1.4%上升为2.5%，主要原因是销售量增长，相应增加了经营费用及业务招待费；以及调整工资，工资及工资性费用增加。
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钢材等原材料涨价对其影响不大。公司采用原材料成本＋加工费用的方法来制定销售价格，钢材等原材料涨价对其影响不大。
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盈利预测与投资建议。预计08-10年公司每股收益可以达到0.56元，0.88元，1.36元。公司是大型铸锻件领域一家优秀的公司，成长性较好，估值水平应高于同行业或类似公司的平均水平，给予09年25倍市盈率，目标价格22元。