中国中铁（601390）年报点评

公司公告2007 年度实现营业收入1805.07 亿元，较上年增长13.2%；实现营业利润40.25 亿元，较上年增长45.2%；实现归属母公司股东的净利润31.63 亿元，较上年增长92.2%。实现全面摊薄每股收益0.148 元。公司2007 那年新签合同额为2484.94 亿元，同比增长25.8%。新签合同中，将近200 亿元来自海外，超过2000 亿元来自基建建设。

点评：公司的营业收入低于我们新股报告中的预期1998.4 亿元，净利润基本与我们的预期相当，我们之前预计32.46 亿元。从毛利率的情况来看，2007 年为10.33％，比上年同期10.72％有所下降，原因之一是铁路毛利率从2006 年的10.22％下降到2007 年的9.52％；公路毛利率也从2006 年的8.9％下降到2007 年的7.08％，铁路工程收入和公路工程收入占了公司收入的近一半。

从公司的费用控制的角度，管理费用率2006 年的4.91％下降到2007 年的4.25％，成为抵消毛利率下降的主要正面因素。主要原因是公司对职工福利费11.74 亿元给予转回，剔除这个因素实际管理费用率大约为4.896％，与上年基本持平。公司2007 年的财务费用达到12.99 亿元，同比增长69.6％，主要原因是借款财务费用的上升和H 股募集资金为外币因为人民币升值造成。

2007 年度净利润大幅增长的另一个主要因素是投资收益大幅增长，从2006 年的1886.4 万元上升到2007 年的11127.4 万元。

公司于2007 年11 月通过首次公开发行A 股募集资金净额共219.3 亿元，公开发行H 股募集资金净额共213.7 亿港元。报告期内募集资金已使用136.58 亿元，预计2008年资本性开支181.65 亿元，主要用于设备采购、资源投资、项目投资、项目周转资金等方面。

2008 年公司计划实现营业收入2100 亿元，预计营业成本1884 亿元，（根据公司预测的毛利率为10.286％，与2007 年比小幅下降）。2008 年预计完成新签合同额2750 亿元。

我们预计公司2008 年利润增长的主要驱动因素包括：营收的增长、潜在毛利率的小幅提升、管理费用率的小幅下降及所得税率的下降。我们预计2008-2009 年每股收益0.22元和0.29 元，由于股价大幅下跌导致的估值下降以及铁路大投资可预计新增大订单的催化作用，给予公司“增持”的投资评级。

（建筑建材行业分析师 江孔亮）