18日,中国铝业公布2007年业绩。07年,公司实现营业收入761.8亿元，同比增长17.5%；实现净利润102.3亿元，同比下降13.65%，每股收益为0.82元,同比下降21.15%,略低于我们早先预期。

　　营业收入的增长主要受益于原铝外销量的增长。07年,公司实现氧化铝产量957万吨,同比增长8.5%。因公司原铝产能增加使氧化铝外部销售量转移至内销量,外部销量为483万吨,同比减少8.3%;实现外部销售收入208.18亿元,同比下降18.69%.公司生产原铝280万吨,同比增长45%.外销量276万吨,同比增长43%;实现产品销售收入537.07亿元,同比增加39.88%。

　　成本上升、产品价格水平下降导致毛利率大幅下滑。07年,公司外销氧化铝均价为2912元/吨,同比下降19.51%;外销原铝均价为16914元/吨,同比下降3.15%。同期,由于资源、电力等价格上涨,氧化铝业务成本上升,营业利润率由06年的36.4%降至23.4%.而电解铝业务因氧化铝价格下降的原因,营业利润率同比略增1.33%。受上述因素综合影响,公司主营业务毛利率由06年36.23%降至24.9%。

　　继续深化一体化产业链。07年,公司新获取和控制多个铝土矿矿权,新增资源储粮月1亿吨。工艺流程和产品结构得到有效改进和优化,氧化铝综合能耗同比下降1.24%,电解铝电耗同比下降1.38%;海外项目方面,奥鲁昆项目已进入启动阶段.沙特项目已获得开发许可证,正按计划推进.公司公告年报同时称,拟以不超过41.8亿元收购集团公司5家铝加工厂和一家原铝生产厂。虽然从短期来看,六家企业对公司的业绩影响不大,但此举有利于进一步完善公司产业链,提升公司的综合竞争力。

　　供需关系正逐渐转变,行业景气有望延续。受国内铝需求依然强劲，而电解铝产量受南方雪灾影响减产因素影响，国内电解铝供需缺口正逐渐缩小。公司预计年底我国可能变成原铝净进口国，而09年将成为原铝纯进口国，铝行业景气有望延续。

　　盈利预测和投资评级。08年，公司计划生产氧化铝产品1020万吨、电解铝产品362万吨，我们预计公司08-09年EPS分别为0.91元、1.04元，合理价格区间为27-32元，相当于08年25-30X动态市盈率，给予其“增持”投资评级。