招商地产公告将其蛇口港口资产转让给实际控制者蛇口工业区，我们认为交易对公司产生积极影响。因为港口资产每年仅产生微利，且与公司主业无关，将其出售能够回流2.84 亿元资金，有利公司集中资源于房地产开发。本次交易中，港口资产评估增值8068 万元，转让完成后将增加公司每股收益0.08 元。

大股东不但帮助上市公司优化业务结构，还为其提供资金支持。目前企业获得银行贷款难度加大，蛇口工业区则按照银行同水平利率向上市公司提供一笔2 亿元一年期委托贷款，提高公司短期资金支付能力。

08 年公司分散系统性风险能力会明显得到加强，深圳市场销售放缓不会对明年业绩产生过多负面影响。共有6 个城市合计11 个项目将实现结算，深圳项目仅占全部结算面积的33.4%。

南京国际金融中心项目将由租转售，因为公司公告为该项目销售按揭提供阶段性担保。南京金融中心是大股东在05 年注入项目，毛利率在50%以上，该项目由租转售将为其明年业绩增长提供更高的安全边际，我们假设08 年结算其中一半即5.9 万平米。

位于深圳的高端产品兰溪谷二期我们假设仅结算4 万平米，公司08 年仍将实现2.39 元每股收益，目前市盈率仅为23.8 倍，价值明显低估。

预计公司07－09 每股收益1.13、2.47 和3.89 元。根据公司不同业务进行分拆估值，合理价格应为80.2 元，建议买入。