公司公告昨日的股东大会已经审议通过了《关于公司非公开发行股票的议案》等几项议案，按照非公开增发议案，公司向不超过10 名机构投资者非公开增发1.5-3 亿股、发行价格不低于46.49元，募集资金不超过150 亿元，将全部用于增加公司资本金、扩充公司业务、扩大公司规模、逐步开展创新业务。

我们认为，如果公司增发方案最终获得监管部门的批准，公司净资产和净资本数将大幅提升，公司将复制海通，国元等借壳上市券商再融资模式，快速利用上市平台，增强自身资本金实力。公司是规范类券商，目前对于一些权证创设，券商集合理财和PE等创新类业务无法开展，随着增发后资本金的扩大增加，这将为公司未来获得相关业务资格后的业务发展奠定资本基础。

公司目前仍然是传统盈利模式，主要依靠经纪和自营业务，07 年前3 季度两项业务占比分别为69.4%和28%。因为自营业务仅受到资本金规模的限制，定向增发后短期内随着资本金的增加公司对自营业务的依附程度会相对提高，对于非自营业务的影响有限。

在对于公司的财务影响上，如不考虑增发短时间内会带来收益，随着公司每股净资产的大幅增加，净资产收益率会被摊薄而降低，短期内对公司的每股收益带来一定的摊薄，对应的市盈率会出现上升。

截止07年3季度,公司合并报表的资产负债率为86.76％，本次发行如按募集资金总额150 亿元计算，增发后公司资产负债率预计为44.06％，不存在通过本次发行大量增加负债（包括或有负债）的情况。虽然增发会降低公司主要大股东的持股比例，但是公司前几大股东的控股地位不会改变。在不考虑增发因素的情况下，我们暂不改变对东北证券07，08年每股收益2.23元和2.78元的盈利预测，待公司年报后再做调整。